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股份所有权为经理人带来的好处和痛苦（第1页）

股份所有权为经理人带来的好处和痛苦

当迈克尔·安斯庄到达AT＆T公司时，他开始寻找改组AT＆T公司高级管理层的新方法。他第一个举动就是将高级行政人员和同一起工作的董事的个人财富相当大一部份与公司未来系在一起。

90年代中以来，这已成为美国公司里最受欢迎的策动新工具之一。无疑这合了大部份管理人的口味，因为自那之后，股票价格激升。但随着股市明显进入更为动**的阶段，象这类方案和其他基于股票的刺激方案可能很快要面临第一次真正的考验。

安斯庄先生的方法可能是世界其他地方所不熟悉的，但在美国迅速成为标准的实践。据估计有四分之一到三分之一的上市公司现在降低了高职人员拥有股票数量的要求。许多先锋者现将这些要求（通常委婉地称为＂指引＂）扩大覆盖更多行政人员。

AT＆T的计划是公司前100名高级行政人员要拥有等值于他们年底薪1-5倍的股票。他们有五年时间去积累股票。

1993年和1994年，通常只有一小撮行政人员适用于这类方案。后来，许多公司进一步降低适用的级别。通用汽车已要求前500名高职要拥有等值于他们一半年薪的股票。

独立的董事也被拖入网。多年来名列华尔街最佳业绩者的金融服务集团Travelers自1986年上市以来就完全以股票支付公司董事的红利。其持股最长的董事现在已是纸上百万富翁。

在被股票期权所冲打的企业世界，象这样的所有权要求得到了支持。有了期权，如果股价下跌，行政人员也不会损失太大。身为摩托罗拉董事的金·威斯特先生说查看公司股价是他每天早上首先要做的事情之一。

在牛市期间公司内外的股东可以一起富起来，但如果股价下跌，或在一段时间未能上涨那怎么办呢？

如果股价崩溃就形成一个差额要求，迫使行政人员买入更多股票来达到所有权要求。尽管许多公司说，到那时会放松条例，但他们不会中止要求：福特汽车会定出一个短但合理的期限（可能是一年）来积累更多股票。

这类要求肯定会使公司忠于考验。

股价下跌的痛苦对Monsaional这类公司的行人员来说更为剧烈。这类公司以市场利率借钱给行政人员买自己公司的股票。这种方案是非强制性的，通常带有某种鼓励人参予的引诱，同时也有某种强迫性。

有人认为要求专业经理人承受这种新的个人风险可能带来不存心的后果。买了股份的经理人可能变得更小心，而且如果经理人通过个人股票投资组合不能达到寻求多种经营的本能目标，那么联合大企业可能会复兴。

还有人并不这样想。“专一创造财富，多样化则不不然”，通用汽车的公司干事说，“我们希望（行政人员）下注于通用汽车的股票。”

当然在熊市中股份所有权计划并非要经受考验的唯一管理激励。股票期权的直接风险可能并不一样，许多美国行政人员将其视为基本的补偿因素。“但是如果股票市场滑坡，所有保偿方案会变成怎么样呢。”

这早已从硅谷——股票期权十分明显而且股价波动最大的地方——看出一些端倪。象苹果计算机公司在股票价格几次下跌时，降低了期权执行价。不能执行使目标不可能实现，导致已不足够的天才软件工程师跳槽到期权价格更高的公司。

现在机构投资者似乎准备进行类似的辩论，尽管不愿意。但股票市场进一步全面下跌，降低期权方案设定目标的压力很广泛。如果发生这种情况，投资者真的会很迷乱。

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