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29国外事务（第1页）

29．国外事务

国际多样面临显著的监管和会计障碍。

科罗拉多州证券委员菲利浦·费景在1992年早期说：“市场的国际化有也不利的一面。”他针对的是那些开始进入国外证券市场的强行推销所的经营者们。对于靠不住的经纪公司来说，抓住日益流行的国际化投资也确是合乎逻辑的发展。离岸发行比起国内的便士股票更有机会逃避管制。费景说：“我怎么能够印度尼西亚的公司的三百万美元浮存进行调查呢？”

幸好，骗局不是国际化的全部内容。国际化也有它合法的另一方面。随着国际经济日益紧密地联系在一起，金融市场也同样打破了国家的界限。通讯技术的进步使得一国的证券交易所要想保持孤立政策已经变得越来越难。

世界范围内的经济增长和效率一定会从这些趋势中获益。更切题的是，你有越来越多样化的机会将钱跨过大洲放在自己的口袋里。如果你完全将投资、钱财放在美国，那么当美国股市不景气时，你的大多数财产也会跟着下降。然而与此同时，某些海外股市可能正在上涨。通过将你的鸡蛋一部分放在外国的篮子里，你就可以潜在地降低所有投资组合的波动。总之，国际化投资所代表的是在不被强迫接受过低回报率的情况下减小波动的风险。

如果国际多样化只是让你同时在多个不同的国家投资失利，那么它就不能让你赚到钱。同时不仅仅是那些狡猾的经纪人在向你兜售那些可以让你损失惨重的无名股票。很可能你会在那些体面人的圈子里大丢一笔。

一方面，在其他国家里，对于投资者的预先保护不如在美国国内这样有效。在这里，法院和监管会为这样的事情而争辩不休：对于公司总裁的亲戚朋友们来说，他们无意中获得非公开的内部信息并对它进行利用，这到底是合法还是非法？在其他部分国家，政府只是最近才禁止经理们利用非公布信息获利。

类似地小投资者们会觉得在美国的法规下操作实在很令人快意。在1991年，大的日本经纪公司被人发现它们在赔偿大客户的损失。政府当局除了说这是不好的形式外，不能以别的什么更坏的依据而处罚这些公司。那时的日本法规只禁止事先向客户许诺赔偿其损失。美国财政部长在1989年谴责这种赔偿行为，但是这种行为在当时却没有违法。（然而一些著名经纪公司的官员被迫辞职）

当你身处异国时，你也很有可能会遇见财经报道方面的奇怪事情。再次重申，我并不是说美国的体制是完美的但是美国政府看起来的确是在坚持公正和诚实的透露原则，始终一致地运用。

几年前，当优地后姆AB公司面临潜在无法偿付危机时，瑞典当局采取了一个不同的措施。由于遭受严重损失，这一钢铁和森林产品生产厂商在1977年时资产已经所剩无几了。结果公司不能按时偿还债务同时又得偿还其未清偿贷款。然而如果这样做，公司就会破产。

然而首先想到的是，直接的政府紧急援助是国际钢铁交易协定所禁止的。因此立法者采用了另一条措施，向公司提供信用担保。然后，通过立法要求公司将新的债务解释为资产。通过这一会计花招缓解了公司的违约风险。

瑞典的专门规则制订达到了它阻止那一家公司破产的目的，这实在是量身定做呀，在1983年，随着优地后姆公司成功摆脱困境，这一特别立法也就废除了。

当然，优地后姆的例子是个特例。即使如此，它也向我们强调了重要的一点：当你到国外时，你就会遇到显著不同的会计环境。在国外，对于收益的质量的临管不像我们的财务会计标准委员会临管的那么严。由于其他国家形成的完备资本市场的历史比美国短，这些国家不得不对公司人为地进行收入的变动的行为采取严厉的措施。

顺便说一句，我所谓的“其他国家”并不是指那些刚刚开始工业化的第三世界国家。在一份由纽约大学的弗雷德里克·卓和里查德·利维所进行的调查中，机构投资者将德国、日本和瑞士列为在会计习惯方面存在最大困难的国家。甚至是从18世纪就开始工业化的英国，也在某些方面落后于美国。根据《经济学家》，1991年约有一半的英国公司在它们的收入报表中，报道了“非惯例的项目”。那一类目的降低的收益或损失是从收益记录中删去不想要的变动性的经典策略，因为这种策略很可能被滥用，美国会计规则对于“非惯例项目”的界定比英国标准要严得多。因此，只有约5%的美国大公司的利润和损失声明出现在上面。

《经济学家》的同一篇文章还介绍了平滑收益的另一种聪明的英国办法。在英国的会计规则下，公避开可以对它们的资产进行重新估价以反映经济价值方面的变化。然而，这种被允许的资产提高只影响公司平衡表。公司不能通过确认资产价值的升值而增加利润报告。除非它们卖出这项资产。利用这一规则的普遍作法是当收益需要提高时卖出一项已情节值的资产。公避开可以将这桩交易中的利润记载入册，即使它已经在平衡表上确认这一收益了。这种收益的时机选择是相当随意的。

但是我们不要在那些高度发达国家中单单排出英国作为财务报告规则不发达的例子。考虑一下以下这些由UBC经纪公司的飞利浦斯的观察与体会吧，这些内容出自1992年的一本书，名字叫《国际化投资：老练投资者的行动手册》：

在瑞士没有要求透露每股收益的规定。而且任何有意义的EPS计算都很困难，因为公布的收益数字指标都极不可靠。

在德国，发布账目的原则似乎更多是与法定要求一致，与财政考虑一致，而不是想展示公司收益的真实准确性，而后者则是英国和美国的会计职业推崇的。

尽管先进国家在它们的财务报告惯例上不如它们应有的那么先进，但是它们还是比世界上的其他国家要领先。你可能会猜测到，许多最大的危险发生在那些有关投资机会的骗局最剧烈的地区。在前苏联及其卫星国，甚至连世界级的会计规则都是不成熟的，许多必需的基础设施缺乏。首行，那里没有足够多的带着必备技巧的场所来对所有那些新近才私有化的公司连行令人满意的会计，而且，原先一向缺乏以利润为导向导致了只知道机械制成见长的统计数据的系统，而对于公司的财务状况却根本没有指导作用。

西方的会计公司奋力向这一过程注入一些活力。在许多情况下，它们不得不同意“财务调查”以替代完全成熟的审计，一名审计师在对波兰的一家公司进行见长的调查后只是偶然地发现公司位于湖边的大量资产。

前面引用过的卓一利维调查显示出一些机构投资者不能够适应美国以外的其他会计准则的反复无常。它们的解决方法干脆就避免在外国投资证券。而另一些则必须熟悉它们所选择投资的每一国家的会计惯例。

然而，这一建议可能对你并不实际。如果真是如此，那么依靠外部专家是一个现实的选择。然而，你必须保证充分地对你所选专家的资格进行调查。因为你的顾问可能是一个只想把美国的行业经验转移到外国而对国外会计制度的细微差别缺乏牢固理解的人。

如果这种方式也不适合你，那么你可以考虑通过国家基金参与海外经济活动。拥有一篮子的公司可以让你抓住一国潜在经济增长而又不过分让自己置身于单一公司的财务报道统计。与其他类别的共同基金一样，你必须谨防随大流。一旦一国经济变热。它的证券也很可能上涨至超出正常水平。尤其是当这些时髦的国家的公开发行的股票种类较少时更是这样。另一个风险是从事国家基金交易将被美国投资者控制。这时，跨境的多样化利益就牺牲了。

总有一天，国际多样化的众多陷阱会变得少得多，在市场监管和财务报告规则方面的长期趋势看起来朝着全球标准化方向发展。这一趋势将普及最好的惯例，对此我相当乐观。同时，买方自己小心是最保险的规则。随着全球投资变得日益流行，那些逆向操作者肯定会插进来的，在海外市场，甚至合法的投资战略也可是危险的。

不要忘记国家多样化这样一个基本原理。这一基本思想是减轻你的净财富的波动，而不是通过未被告知而强调它们。