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第四章 债券买卖（第1页）

第四章债券买卖

买卖方式之四种

债券交易方式很多，可以分为现货交易、回购交易、期货交易和期权交易，其交易过程也各不相同。

（1）债券现货交易

相对比较简单，先按市价买入债券，过一段时间再卖出，主要赚取差价。

（2）债券回购交易

回购交易（先卖出后买回）：你和买方签订协议，卖给他债券，拿对方的资金去做其他收益更大的投资。期间你只需按商量好的利率支付给对方利息，日后在协议规定的时期以协议约定的价格将债券再买回来。

碜逆回购交易（先买入后卖出）：你和卖方签订协议买人他的债券，卖方按商量好的利率支付给你利息，日后你在协议规定的时期以协议约定的价格将债券再卖回给对方。

一般来说，回购交易是卖现货买期货，逆回购交易是买现货卖期货。实际上，这种有条件的债券交易是一种短期的资金借贷，是一种融资手段。回购和逆回购协议的利率是你和对方根据回购期限、货币市场行情以及回购债券的质量等因素议定的，与债券本身的利率没有直接的关系。

（3）债券期货交易

当你估计手头的债券价格有下跌的趋势时，为规避风险，你和某买方签订成交契约（标准化的期货合约），按照契约规定的价格，约定在一段时间后再交割易主；当你估计某种非自己持有的债券价格将要上涨时，你可以你和某卖方签订成交契约（标准化的期货合约），按照契约规定的价格，约定在一段时间后再交割期货。

当然，如果情况和你估计的相反时，你就不能等到交割的那一时刻了，可以在期货到期前的任一时间内做笔金额大致相等、方向相反的交易来对冲了结。

（4）债券期权交易

期权交易是一种选择权的交易，双方买卖的是一种权利，即双方按约定的价格，在约定的某一时间内或某一天，就是否购买或出售某种债券而预先达成契约的一种交易。

关于期货、期权原理和操作手法，具体可参见本书第五章。需要指出的是，期货、期权的实际交易操作比理论要复杂得多，风险也很大，普通投资者需要非常慎重对待。

因地、因人而异的投资之道

债券投资也是有一定技巧的，以下分别进行介绍。

（1）在一、二级市场的不同投资方法

投资者在一、二级市场可以采取不同的投资方法，见表3-5。表3-5债券投资方法

投资方法说明在一级市场持有到期在债券发行期买入债券，而后在到期日拿回本金和利息。首先，由于持有到期时间比较长，故需考虑偿还风险。国债最为可靠，但这同时也意味着回报率不可能太高。

其次，如果选择持有到期，还必须考虑利率风险的问题，尤其是在因通货膨胀引起的加息周期中。这意味着，长期债的风险非常高。因此建议投资者尽量买中短期债券，其中以2年期到5年期最为合适在二级市场买卖利用债券价格本身的波动，低吸高抛，赚取差价。从两个方面密切关注市场形势：

◆宏观层面。未来经济、物价走势是决定债券投资策略的首要因素，或者说，主要是考虑加、减息的可能性。

◆市场层面。重点考察市场中各券种收益率的变化情况，分析各期限品种的收益率差距，买入收益率优势较大的品种。此外，还必须考虑到对市场的“预期”因素，这在长期债券上表现尤其明显，当预期收益率水平下降时，债券价格就会相应上升