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第一章 （第3页）

■“国家军团”为何纷纷上市

无论是从资产规模还是从市场地位来说，中石化和中石油都属于真正的“国家军团”。两家国内大型石化企业的业务基本相同，各占全国市场的半壁江山：南方归中石化，北方归中石油。去年，在入选美国《财富》杂志“全球500强”的5家中国企业中，中石化也以其无可争辩的市场巨人地位而胜出。但中石化总经理李毅中说得也很清楚：“盛名之下，其实难副。”与国外石油巨头们相比，中石化和中石油的劣势相当明显，两家企业不仅设备和技术落后，而且在管理上显然差距甚大。如果一定要将中石油和中石化与海外石油巨头对比，两大集团大约只有一项指标可以压倒对手：两大集团员工总数接近300万人。

对中石化这样的“航母级”国有企业来说，海外上市筹资30亿美元并不算特别惊人的数字，资金不是问题。在不到一年的时间内，中石油和中石化先后在国家主导下走向海外资本市场，一个重要的背景显然是中国“入世”日期的临近。国家石油和化学工业局副局长陈耕透露说，中国加入WTO后，原油及天然气的进口将实现零关税。“入世”一到两年后，各类成品油的关税将降到6%左右。届时，海外石油巨头挟其资金、技术和人员优势进入中国，肯定将重新划分石油市场版图，中石油和中石化的市场老大地位很难说还能保持多久。

面对海外石油巨头即将发动的攻势，观望显然不是办法。在这种情况下，只有主动出击才是最好的防守，而到海外上市、接受资本市场的洗礼无疑成为中石油和中石化相继“出走”的最好理由。

第六节、精心策划的奇迹

在香港铜锣湾的万国宝通中心大厦，中华网公司总部所在的20层办公室正可临窗远眺维多利亚港湛蓝色的海湾。

像所有刚上市的公司一样，中华网在1999年7月12日首次公募成功融资近亿美元之后，眼前正处于兴奋与紧张交织的状态，接受记者采访也格外谨慎。这家有着、Hongkong。、Tai。四家网站的公司虽然听起来名称响亮，似乎涵盖了整个大中国地区，在国内其实并非网民聚集的最热门网站。在今年7月公布的中国互联网信息中心（IC）的调查中，中华网公司的仅排在受欢迎网站的第39名。而在今年5月澳大利亚一家网络调查公司的独立调查中，也未能跻身前20名。

然而，似乎不能由此认定大洋彼岸的资本市场糊涂无知。资本市场本有自己的语言、规则和价值判断，中华网公司得以超成功上市，可归于天时地利人和的诸多因素。而追踪这家公司的发展足迹，亦可看出中华网能够成为首家亮相美国NASDAQ市场的中国网络股并非偶然。

中华网的母公司中国国际网络传讯有限公司（CIC）原本是中国网络业的捷足先登者。这家公司1994年9月在香港注册，大股东是国内新华通讯社在香港的企业金鼎集团。据说在公司成立之初的构想原本是与国内电信部门合作，利用政策垄断优势，向国内公司订户提供一个没有政治和色情的“健康网络版”，最早注册的CWW（中国网）即由此而来。

科技与市场的飞速发展迅即击碎了这种构想。由于的推广和因特网在国内的迅速普及，CWW诞生未几便已过时。已经吃进大量先期投资的CIC公司面临生死考验。据透露，在此关键时刻，新华社亚太分社社长张国良的务实与远见起了决定作用。在张的支持下，CIC公司借香港自由市场环境，在1996年进行了两个大动作。一是在百慕大群岛注册了一家CIC控股公司，并将部分股权出让给海外风险投资者；二是将公司的经营管理交给了投资者信任和选派的市场人士。虽然CIC的董事局主席仍由新华社来人担任，但从这年10月开始，香港一位知名业界人士钱果丰成了CIC董事局执行委员会主席；而在此前的5月，熟谙于通信传播界的香港企业家叶克勇担任CIC董事局副主席。

细读中华网公司的招股书便可知晓，当年毕业于美国沃顿商学院的叶克勇虽然没直接出任CIC的首席执行官，但叶氏任董事的亚太在线有限公司（AsianPaited）从这一年开始正式对CIC提供"管理服务"，由叶克勇执行。为此，CIC和中华网公司在1996年到1998年的三年中，向亚太在线付出了47万美元的管理酬劳，这些还不包括理所当然的期权。

1997年6月，CIC在开曼群岛注册了一家全资子公司中华网公司。co。主要从事门户网站及相关业务。这正是未来的上市公司，至1999年初，中华网公司上市重组初步完成，47岁的钱果丰出任中华网公司董事局主席，46岁的叶克勇正式担任首席执行官。

钱果丰、叶克勇们辨析市场方向，潜心运作，步步为营；一家活跃在亚太地区网络公司的华尔街投资银行雷曼兄弟公司也频繁"顾问"，介入其间。近两年来。CIC进行了一系列资本运作与业务拓展。

1998年1月，这家公司通过现金和股权置换，以总计近300万美元的价格收购了香港一家网络咨询公司TheWed公司51%的股权，此后，CIa。、Taiwan。等网站，着手在两岸三地开展门户网站业务。1998年秋，CIC和纽约一家实力雄厚的网络广告公司247媒体公司签订了合作协议，得以利用247媒体公司在包括日本在内的泛亚地区的市场渠道和广告软件专利技术。从1998年底至1999年，中华网公司着手进行上市重组。其母公司CIC将旗下TheWeb公司的股权、专营网络广告业务的公司和中华网等资产注入中华网公司，总折合1270万美元。此后，247媒体公司，美国在线，香港新世界基建等背景不凡的战略投资者相继向中华网投资入股，台湾一家公司CMC也加入其中，成为公司台湾业务的支持力量。至6月，CIC将整体持有的中华网公司股份分配给公司股东，最终完成了上市前的股权安排。

至此，新华社在公司的股份已稀释到13%左右，在股东中居第三位。美国在线公司持股为10%，并已承诺在公募完成后再行购入15%的股份。倘如此，中华网的第一大股东就是赫赫有名的美国在线了。

中华网在美上市的成功甚至超出预想，公司最初的计划是发售420万新股，每股定价14至16美元，后来因市场反映热烈，雷曼兄弟公司计划将定价升至17至19美元。最终的售价远高于预期，7月12日，中华网以每股20美元的定价发行，发售新股加绿鞋配售部分的总融资额达到9600万美元。更有甚者，该只股票13日开始在NAS-DAQ挂牌，当天股价翻升至67美元，此后回稳至45美元左右，市场表现之好相当不同寻常。

华尔街分析家曾以相当尖锐的方式指出中华网的诸多弱项，特别指出这家公司营业额偏低，去年亏损850万美元，而350万美元收入主要来自网页设计，赢利前景十分渺茫；此外，中华网公司在中国国内的门户网站内容呆板、缺乏吸引力，远逊于新浪、搜孤等受欢迎的网站。日访问量也只有20万页面浏览。

记者在浏览网站时也注意到，其网页不但内容较为单调枯燥，而且在国内查阅时绝无进入其英文版或台湾、香港网站的可能性。与新浪等开放度更高的网站相比，的确令人失望。

第七节、Geech公司的成功

&ech公司是风险投资业自己智慧的结晶。罗伯特·斯万森（RobertSwanson）是该公司的首席执行官和创始人之一，他曾是KleinerPerkins公司的合伙人之一。他决定离开KleinerPerkins公司，并成立了自己的公司。他灵机一动，想到要成立一家投资于生物技术的公司。通过阅读科技文献，斯万森找到了主要的生物技术科学家并与他们接触。

“每个人都说我为时过早。从人体荷尔蒙中提取出第一个微组织也许花上10年，要转变一个商业产品怕是要20年。每个人都这么说，除了赫伯特·玻意尔（HerbBoyer）。”Swanson说的是加洲大学旧金山分校的玻意尔教授。有些观察家认为一项他作为合作开发人参与的专利形成了生物技术产业的基础。当斯万森和玻意尔在1976年初见面时，他们对两人成为合伙人共同探索重组DNA的商业化可能性的主意几乎是一拍即合。玻意尔给他们的公司取名为Geech，即为基因工程技术的缩写。

斯万森从KleinerPerkins公司辞职，他用自己的积蓄和Boyer着手起草一份商业计划，说明Geech能缩短几乎任何人都认为可行的开发商业产品所需的时间。他们打算利用加州大学系统的科学天才们开发的用于人体治疗的目标药品。

几个月之后，斯万森回到了KleinerPerkins公司。这次是以一名手执Geech商业计划的资金申请人的身份回到这里的。在第一次会见之后，他得到了10万美元的投资，条件是25%的产权。有了这笔种子资金，斯万森和玻意尔便可成立他们的公司了。随着企业经营的进展，9个月后，KleinerPerkins公司又进行了一轮风险投资。这一轮投资额为85万美元，条件是再占有基因工程公司25%的产权。然后仅仅7个月之后，Geech公司就宣布了它的第一项成功产品：一种基因工程造出的人脑荷尔蒙。斯万森说，他们把10年的开发期缩短了7个月。风险投资家们很乐意进行第三轮投资。但这次他们的95万美元的投资仅换回了8。6%的产权。在仅仅16个月的时间里，Geech公司的价值便由40万美元增长为1100万美元。

第八节、JimClark与网景公司

JimClark，SiliGraphics公司，网景公司，Healtheoheon公司董事长；年龄：55；资产：25亿美元财富积累时间：17年；格言："最初的几百万最难赚。"

JimClark的童年时代是在德克萨斯州的普兰维度过的。时值50年代，他的抱负和那个时代许许多多男孩的抱负是极其相似的：他要一部跑车。他压根就没有想到过有朝一日自己会成为亿万富翁，会被誉为卓有远见的商业泰斗。

在Clark的孩提时代，他的母亲每月仅仅靠着微不足道的300美元抚养3个小孩。这一艰辛的起点在培养Clark那极富想象力却又脚踏实地的商业本能方面起到了至关重要的作用。“Jim是个非常聪明的技术员，他对技术的领悟力不亚于工程师。”网景公司前首席执行官JimBarksdale如是说。“他是个冒险家，他会倾其所有，孤注一掷，而后全力以赴。”Clark是三家极其成功且风格各异的公司的创始人，这三家公司的市场价值目前均逾10亿美元。

曾为一名中学辍学者的他说：“我想参军，我想去见见世面。”17岁时，Clark真的如愿以偿了。到了25岁时，他已经取得了高中文凭（海军的同等学历），获得了学士学位，结了婚，有了两个小孩。后又在犹他州大学获得了计算机科学博士学位。

1982年，他成立了SiliGraphics公司（SGI）。该公司因为其工作站为《侏罗纪公园》和《阿甘正传》等影片提供了特技制作而蜚声于世。1994年，他和WunderkindMar一道创建了网景通信公司，制造出了令因特网永远改观的浏览器。1996年，Clark创建了Healtheon公司。这是一家旨在使医疗服务系统网络化的因特网服务公司。Clark认为自己之所以能取得今天这样的成就是因为自己运气好，有洞察力或者纯粹是因为矢志不渝。“许多人对市场和技术很有眼光，但是，他们始终不明白怎样才能赢得客户。老实说，在我刚刚创建SiliGraphics公司之际，我并没有这方面的能力。但是，我渐渐地掌握了这种技能。”

Clark成功的另一个因素是：他注重从错误中吸取经验教训。

虽然当年他之所以能创建SGI公司是因为他有风险资本撑腰。但是他说，“靠人资助或许从一开始就错了。所谓资助人从定义上说是早期的种子基金投资者，但是，如果他们占有你公司20%到30%的股份，那么你将为此付出惨重的代价。”AOL公司的首席技术官Andressen认为：Clark的成功取决于他自己避而不谈的一种素质。“据说，拿破仑说过‘与其要一个聪明的将军，不如要一个幸运的将军’。就Jim而言，我认为他两者兼而有之。他那种将技术、营销和商业揉合在一起的能力是无以伦比的。”而Clark则反复强调说，如果没有Andreessen，他就不可能有今天的成就。“在网景公司，我很幸运地结识了Marc并且能和他一道共同创业。幸运的是，早在人们看好因特网之前，我们就瞄准了它，并决心在因特网上淘金。”