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第七节 衡量业绩的更好方法（第4页）

总股东权益及负债

$43。00

如果巴菲特的弹珠台生意接下来一整年，每天替他嫌进8美元，而巴菲特又和沙琪订下10年的独家租约，10年之后房子就要拆了，那么巴菲特的生意现在值多少钱？

这是个好问题。但是答案并不清楚。让我们先来看看这个生意的经济因素。首先巴菲特的现金和资产总数是43美元。没有负债，所以他的资产负债表，也就是会计师所做的企业在某一天的财务状况。

让我们看看巴菲特弹珠台生意损益表。

现金的资产是8美元，动产是弹珠台一座值35美元，没有负债。实收资本是原先投资的钱，也就是购买弹珠台的35美元。保留盈余是第一天的收入8美元。股东的股本是实收资本加上保留盈余一共是43美元（＄35＋＄8=＄43）。要注意，你可以替每一天做损益表，但是一般是每季或每年做一次。

收入明细表可以显示企业在某一段时间之内的获利情况。以巴菲特米说，公司第一天的收入明细表是如此：

收入＄10。00

支出一2。00

所得＄8。00

收入是第一天所赚得的钱10美元，支出是付给沙琪的2美元，所得就是巴菲特放入口袋中的钱8美元。

（1）弹殊生意值多少钱

我们可以从损益表中看到公司将值43美元，你会以公司的净值43美元卖掉吗？

我想不会的，因为你与巴菲特一样相信未来10年他每天会为你赚进8美元。所以巴菲特的公司值多少钱？好问题。我们知道沙琪的店一年365天都开着，把一天赚的8美元乘以365，一年你可以得到2920美元的收益。这是不错的回收。由于你一直在找不错的投资，于是你去找巴菲特，而他也不是省油的灯，并且告诉你他的生意不只43美元。

那么，巴菲特的生意究竟值多少钱。

他说他的弹珠台生意一年赚2920美元，他希望继续再做10年，所以实际上，他卖给你一家公司，在未来的10年当中，每年会赚进2920美元，同时他也告诉你，他的公司现在就值未来10年之内每年赚进2920美元。什么是现值呢？你会说：什么？然后他会说：现值也就是现在的价值。你在商业方面还很嫩，不禁脸红耳赤地站在那儿，年轻的巴菲特开始向你谈到折现，以及比较每年收益复利的理论。

他说：你看如果你每年会赚进2920美元，持续赚10年，那么在第10年，你就可以得到总数29200美元，也就是说，如果你把所赚的钱全部存下来的话共赚了29200美元。

如果你把这笔钱存下来，然后把它投资到货币市场基金，这个基金每个月付8％的利息，那么在第10年你就会大约拥有44516。86美元，所以这位先生你要问的问题是：这笔44516。86美元，在今天将会值多少？

所以，你对自己说：如果利息是8％，那么今天我要投资多少金额？10年后才会有44516。86美元，你很快抽出你的太阳能超级计算机，它可以运算出现在和未来的价值，于是你键人年数（N＝10），利息（8％），以及未来的价值（FV=44516。86），然后按下运算的按钮，以及现在的价值（PV）的按键，于是你得到20619。92美元。

这就表示如果你投资了20619。2美元，在10年之中，每年的复利是8％，如果你把所有的钱都存下来，连同利息，那么在第10年你就可以得到44516。86美元。

所以，你要付给巴菲特20619。92美元，然后10年以后，这家公司会为你赚得44516。86美元。这似乎是一项不错的投资，除了一件事，就是你可以得到更好的收益，如果你每年能够投资到有10％报酬的最高等级公司债券。

这对我们的评估有什么影响呢？你想投资下去可以得到8％的收益或是10％呢？假设这两者有相同的风险，选择10％将会是你自己做的决定。

因此，如果你付给巴菲特20619。92美元，你可以计算出每年有8％的收益，如果你希望达到10％的收益，你就必须付给巴菲特较少的钱。

所以不论你对报酬的要求如何，都可以利用计算机算出，你要获得该笔报酬所需投资的金额。投资以上金额，你就可以预估这家公司会比过去的纪录做的更成功。投资的金额愈少，得到的报酬愈多。

（2）评估企业的角度

对你这个买主而言，它的意义是你事先就知道要得到这样的报酬，你必须先付出多少金额，这就是企业远景的角度，你了解公司的本质以及可能得到的报酬，而愿意付出一笔款项，以得到经济效益。

你不会去认定巴菲特将来是否会变成北美的弹珠台大王，在整个美国拥有理发店弹珠台的连锁店，你会把这方面的事，请留给华尔街的人士去推测。你所感兴趣的是，这台机器的年报酬率是否确定。

让我们从另外一个角度看这件事情，计程车司机在买一台新的汽车之前，一定会评估这台车要花多少钱，以及未来他可能会赚回多少钱，但是如果有一个人跑去买一台62旗舰，那是因为他以为这种车子将会涨价，而不知道他的投资报酬是多少。

计程车司机就是从经济的角度去分析他投资的好坏。

而旗舰的买主，虽然有推测，但是却让贪婪和过度乐观的思考主宰了他的行动，因而无法准确估算出将来的报酬。

另外一个真实生活中的例子是，一个人要买商业方面的不动产，譬如说办公大楼，传统上银行不会借钱给个人去买商业标的，如果其中80％贷款的利息都是来自于租金。

大部分的银行不会借钱给以靠收利息为主的买主，所以商业标的通常都是从企业远景的角度来买卖。

居住用的不动产投机性会更浓，购买的人买了一栋公寓之后，就必须付出比他们租金更高的贷款金额。

因此任何一位投资者，都必须付出高额的头期款，以取得银行的信心。这是因为银行是从企业远景角度贷款，他们对于房子的赚钱能力非常敏锐，对房地产价格的涨跌较不关心，银行所关心的是，不动产所能带来的收益，是否能付清利息。

从另外一方面来看，投机的商人希望不动产的价格会上升，未来他就能够以较高的价格卖出，他就像买旗舰车的人较不关心这栋房子现在能赚多少，只关心将来能够卖的价格。