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第三节 投资有长期投资价值的企业（第1页）

第三节投资有长期投资价值的企业

（1）只作少数的大笔投资

我们发现，一般股民，手上持有十多种以上的股票很普遍的事。一些股民甚至持有三、四十种股票。

为什么这些股民与巴菲特集中投资的思想背道而驰呢？这实际上是他们追求“分散”风险的心理在作祟。但巴菲特没法接受他们的明智。毕竟，买对优秀公司而致大富的机会，都已被他们“分散”了，化为乌有了。

巴菲特采取的投资策略是真正的“投资”心态。这和做生意没两样。如果你的表弟要开家高级餐馆，叫你合股投资，或是新年同学聚餐会时，老王建议十多位老同学合股开家卡拉OK酒廊（KTV），叫每人投资10万元的话，你大半都会精打细算，问东问西，不把所有细节搞清楚之前绝不会贸然的把血汗钱投进去的。

因此，如果我们能够学巴菲特那样，不要一直手痒而想要这里尝试一些、那里买一点，希望能够碰运气的话，反而要集中精神寻找少数几家非常优秀的公司，那么，我们就能够确保自己不随便投入资金，买入就连自己也不知道不值得投资的公司。反之，我们会非常小心行事，就像在未能确保自己的表弟或同学的生意计划具有美好的潜能之前，不会投入任何一分钱那样。

巴菲特的四十多年投资生涯中，虽然很成功，但真正使他赚到今日财富的，却是仅仅十多次投资决定而已。他建议每个投资人都给自己一张卡片，上面只允许自己打12个小洞，而每次买入一种股票时，就必须打一个洞，打完12个，就不能再买股，只能持股。这种态度会使投资人从“玩票性质”转变成真正优秀公司的长远投资人。

巴菲特认为投资人应该很少交易股票，但一旦选中优秀的公司而决定买入之后，就要大笔买入。

巴菲特把选股比喻成射击大象。我们投资人所要选择的，是很大的大象。大象虽然不是常常出现，而且也跑得不是很快，但如果你等到它出现时才来找枪把，可就来不及了。所以为了等待和及时抓住这个机会，我们任何时刻都要把上了子弹的枪准备好。这就像投资人任何时候都要准备好现金等待大好机会的来临那样。比如在过去近九年来的美国股市飙升时期里，巴菲特就很少购入大笔的股票，反而让现金累积。目前在白沙里，等着巴菲特购入股票的现金已接近400亿美元（年前与“普通再保”公司合并带来了额外的240亿美元）。

巴菲特认为经常交易对投资人并没有什么好处，反而是养肥了证券商而已。他曾说过：“如果你认为你可以经常进出股市而致富的话，我不愿意和你合伙做生意，但我却希望成为你的股票经纪人。”

巴菲特本身的投资，次数的确是很少的，但一旦投资了，就会很大笔。比如，自从1960年代末全盘卖出手上的银之后，巴菲特一直都在注意着国际银量的供需定律，看看有没有出现可以赚取市场错误标价的机会。尽管他30年来一直都在注意着银量的生产、供应和需求，但他却没有发现巨大的获利机会，因此30年来都没有任何举动。

直到1997年，巴菲特觉得机会来了。他和查理发现，1990年代里，每一年的银产量都少过需求。简单地讲，银不像金条那样主要是为着装饰用，而是拥有一些很重要的实际经济用途，包括制造我们日常拍摄的相机底片等。但问题是银一般上却不是采矿者心目中的主要金属（因为不够经济效率），反而是他们从地下采取其他金属（如金、铜等）时所取得的副产品。因此，就供应量而言，也就会受到其他金属的供需情形的影响。比如，如果金条价格大跌、铜的需求大降的话，那么，这两种金属的采矿量将会减少，这也导致银的生产量相应下降了。问题是，银的经济用途是相当稳定的，因此这将会使银价因供应不足而上涨。但在1990年代，巴菲特发现到国际市场银的供应商一直不停地消耗他们的存货，因而导致价格一直没涨。换言之，银的公开价格还未反映出实际上的供需定律情况。迟早，这种“消费多过于生产”的现象，将会导致国际市场上银的存货被人掏尽，而银价必将反映出这个供不应求的现象。

这就是非常典型巴菲特所谓“令人流口水的价格”大好机会。在看中这一点之后，巴菲特在1997年期间总共买下了超过一亿英两的银，一夜之间，从30年来完全没有持有任何银，摇身而成为世界最大的银主人。试想，30年来一直不停地注意市场的供需定律，但从未买入，而机会一到的时候，则大笔进场，我已找不到其他更佳的“投资自律”例子了。

（2）随时随便买股是大忌

投资就像经济学那样，不完全只是一种科学，它同时也是一种艺术。如果你认为可以把今日股市里的所有股票当成数学数字来计算，就能够确保未来的你成为大富豪的话，几十年后的你，将会大失所望！

股市里的条规是：每个投资人必须自己包办投资的风险。这是全世界投资册子里都有写明的，只是一些投资人没被烧到手就不知道其中道理而已。

柏克夏提供了一个不管经济好坏都会为你赚钱的投资管道。柏克夏的秘诀很简单：巴菲特为我们买入了不管经济好坏都能赚大钱的企业。既然企业赚钱，我们当然也就跟着赚钱了。34年来的柏克夏投资成就，摆在我们眼前，除非我们是瞎子，否则想不相信也很难。

记住，“随便买”能够确保的，不但是让你坐上股市云霄飞车吓破胆得心脏病，而且也更命中注定你的投资成就是一般。如果你是追求平均的成绩，想必你也不会拿起本书来看看世界最成功的投资家是怎样投资的了。

而“随时买”，更是使你的成绩趋向一般。因为，这使你在股市偏低和偏高时，都有定期买入的现象。想想看，为什么巴菲特今天手里拿着总值近400亿美元的现金而还未投资！

（3）买股票后长期持有

共同基金经理、大学教授的看法是，我们买入股票之后，不要卖，而是长期持有它。

单单是“长期投资”，在亚洲就不知害惨了多少散户股民。根据1999年初的《远东经济评论》报导，九个亚洲股市里，有八个国家的基金，在过去五年里普遍非但没有赚钱，反而还把投资人的母金亏损掉不少。投资世界的一大特点是，如果你输了20％，你必须要赚回25％才刚好回本。如果你是亏了50％，那你就必须赚回100％才能回本了。这是投资人不可忽略的重点。

巴菲特也是鼓励投资人买入股票后应长期持有。但如果你仔细注意听他所讲的，你就会发现他讲这话时多加了两点。

一、这些公司必须是优秀的公司。全世界各地的基金经理随时都持有近百种（亚洲）、甚至是上千种（美国）股票。试问：股市里，难道真的有那么多家优秀公司吗？我在马来西亚只发现一家值得长期持有的公司，在美国也只敢买入十多家。不要忘了马来西亚只有七百多家挂牌公司，而美国有一万多家。即使你没有像我这样超级保守，你也不会选到百家、千家的公司来投资吧？这种胆小、平均化，和买万字式的投资法，绝对不是成功投资家的投资概念。

二、只有在这些优秀公司继续保持之前我们看中的优秀状况，我们才好继续持有它们。这说明了投资不应是百分百肯定是永远的。我们要一直不停地观察市场。比如我发现可口可乐在矿泉水饮料方面还未有积极发展，因此写了一封信给公司总部，希望能做这种改革。如果这个建议在未来几年内未被接受，而世界人口又渐渐的都喝矿泉水而大量减少喝可乐的话，百多年历史的可口可乐股票，也应该卖出！

其实，就算是一家公司的基本优势还存在着，但如果我们发现还有一家竞争者也同样拥有这个优势，但股价只是它的一半时，则可以卖掉前者套利，而买入后者。巴菲特于1997年卖出大部分的麦当劳股票，买入另一家快餐业公司的例子就是明证。虽然巴菲特辩说这是两个不相干的买卖，他仍然觉得麦当劳是一家很优秀的公司，价格正确时可以买入，但也显示出交换行业股现象的存在。

如果我们发现股市里有两家几近同样优势的同行公司，股价相差不少，也不要感到惊奇。这可能是市场情绪使然，也可能是其中一家是指数成分股而另一家不是（很多基金必须买入指数成分股，因而标价较高）。两种情形都是理智投资人赚钱的机会。

柏克夏其实就是一家市场标价偏低的公司。以它身为美国历史长期下取得突破性报酬率的纪录，今日的本益比是算很低的了。柏克夏1999年初已是股东资金最大的美国挂牌公司，但就因为巴菲特和股东的反传统（交易量少，因为股东们都是长期投资人），因而还未被列入指数成分股，使得它的本益比较低。

美国多方预测，柏克夏将会在5到10年里被列为指数成分股。这将会提高它的股价。但在今天这个本益比偏低的环境里，的确是卖出其他同样杰出（或较低报酬率）的公司，而买入柏克夏的时候了。比如，卖出沃玛、可口可乐等股票，而买入柏克夏。