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第四章 债券买卖（第2页）

（2）两种组合投资法

对于普通投资者来说，有两种组合投资法较为常用：梯子型投资组合法和杠铃型投资组合法。

梯子型投资组合法

假定有从1年期到5年期的债券共5种，你这时有50000元，那么就每种都买10000元。当有债券到期收回本金10000元后，再用它买进一种5年期的债券。

如此反复，这个投资者每年都有10000元的债券到期。这种方法的原则就是尽量不要在债券到期前卖出债券，这样就能不断地用到期的资金灵活地享受最新的高利率。即使利率下降，因为投资期限错开了，风险也不大。如图3-7所示。

图3-7债券梯子型投资组合法

杠铃型投资组合

这种投资模型两头大、中间细，集中将资金投资于短期和长期债券上，不买入中期债券。买短期债券是为了保证债券的流动性，而持有长期债券是为了获得高利息。投资者也可以根据市场利率水平的变化而变更长、短期债券的持有比例。当市场利率水平上升时，可提高长期债券的持有比率；利率水平下降时，可降低长期债券的持有比例。

总之，具体采取什么样的投资策略，取决于自己的专业水准和其他条件。对于以保值为目的、又不太熟悉国债交易的投资者来说，采取冷炒法较为稳妥，就是指在合适的价位买人国债后，不去管它，一直拿到底。而对于那些熟悉市场并且希望获取较大收益的人来说，可以采用热炒法，即根据国债价格走势，低价买进、高价卖出，赚取买卖差价。

知识问答

记账式国债的盈亏率计算?

记账式国债在到期兑付日之前，市场价格并不一定等于面值，存在一定的波动，这就是市场风险。因此，购买记账式国债，在兑付日之前卖出就可能有盈有亏。

举个简单的例子：2006年1月1日以104元买入面值为100元的国债A，应计利息为0．2元，共支出104．2元。到6月1日时你因为现金周转需要而将手中的国债A出售套现：

◇如果市场时价为101元，应计利息为1．5元，此时出售可回收102．5元。将会亏损：104．2-102．5=1．7（元），亏损率为1，7／104．2=1．63％。

◇如果市场时价为104元，应计利息为1．5元，则你可回收105．5元，每100元国债可实现105．5—104．2=1．3（元）盈利，盈利率为1．3／104．2=1．25％。

记账式国债的买卖和交易方式如何?

可以通过券商和银行交易两种方式。通过券商最好找实力较大、信誉好的券商。银行中交易的品种比较少，收益也会略低于交易所；相对更加安全；价格变化要滞后一些，不如交易所国债敏感，一天就一个价。所以，如不考虑券商挪用的风险（很小），还是在券商处买交易所国债更为方便快捷。

至于上交所和深交所在买卖记账式国债方面也有差别。上交所机构参与者多，整体利率可能相对低些；深交所机构参与者少，交易量比较小，但国债收益率高些。

购买记账式国债的最低单位是1手（10张）。由于记账式国债的价格可能出现上下浮动，有可能是99元张，也有可能是101元张，所以：

在证券公司买国债的最低金额是：10×（某国债含利息的交易价格+交易佣金）。

在银行买国债的最低金额是：10×（银行对该国债的卖出报价）。

记账式国债价格为什么会产生波动?

市场的实际利率决定债券价格。当市场实际利率发生变动时，就会导致国债价格的涨跌。因为国债是锁定利率的产品，国债的涨跌目的就是调节该国债的实际收益率。此外，因为供需发生变化，也会导致债券（或某一具体债券）价格的变化。