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东南亚金融危机实录（第1页）

东南亚金融危机实录

曼谷证券交易所的股票指数12个月里下跌了60％，降到1991年以来的最低点。1—5月的汽车销售量比前一年同期下降了12。5%。为了避免眼看要发生的货币贬值和“消灭”投机者，泰国中央银行仅在今年5月份就抛出了约40亿美元，这相当于泰国外汇储备的将近1／9。但两个月后，金融危机还是在泰国暴发了，并波及到整个东南亚和全球的金融市场。

这场始于泰国的金融危机，改变了我们经济世界的许多东西。这期间所发生的一系列事件既具有现实性，又属于是历史的。这就是说，出于现代人的一种切身相关，不仅在现在需要认真加以关注；并且出于人类对经济规律的历史把握，在很多年之后，它们都是值得观照和回顾的。

以下是自今年2月以来东南亚金融危机重要事件的完整纪录。

2月11日：由于房地产市场呆滞累积太多未偿还的房地产债务，泰国金融机构今年出现了严重的现金周转问题。未偿还的房地产债务早在去年中就对泰国经济有严重的影响，许多金融公司去年中就因此受打击。专家警告说，今年的情况相信会更惨重；多数金融和证券公司不会订下盈利目标，因为它们考虑的焦点是如何减少坏帐，让公司继续生存；泰国目前的国内资金流动比去年紧张，尽管利率自今年起就有走软的迹象，但是短期和长期利率仍稳居高水平；国内的商业银行今年初已经削减贷款利率，相信不会再进一步减息；此外，美元兑泰国铢猛涨，加上泰国铢可能贬值的谣言也使金融机构不愿意放款，并还会维持目前的高利率。现金短缺的问题已经开始影响当地金融机构，尤其是金融和证券公司，许多公司已采取行动，奖励所有分行的员工，包括研究员和分析员，为公司争取更多存款。

2月14日：新加坡外汇市场的交易员说，泰国中央银行为压低利率，在新加坡外汇市场干预泰铢的币值。法商百利银行的一名交易员说，泰央行在现货市场卖出泰铢，然后买入远期合同，以期能把利率推低。泰国中央银行举动与它近期的政策有别，它最近一直把短期利率推高，以便控制泰铢面对的下跌压力。在今天的外汇市场上，1美元可兑26。125泰铢，午市时曾跌至1986年12月以来的最低点：1美元兑26。18泰铢。

东南亚国家央行在曼谷举行会议，就区内货币市场的增长及货币投机的问题进行商讨，认为各国可加强双边回购协议，原则上同意在遇上货币危机时增加可动用的资金。

2月17日：泰国中央银行提高短期利率，以稳定泰铢的汇率。泰铢兑美元微起0。045铢，报26。07泰铢。此外，全国最大的银行──盘谷银行隔夜贷款利率也上升了3个百分点，达到23％。分析员认为，中央银行调高利率的措施，是为了让泰铢的价格上升，避免让外汇投机商觉得泰铢便宜而任意炒卖，但这一措施却引致汇率的大幅变动；利率调高将会使那些从事短期泰铢买卖的商家付出的成本上升--在以往的交易中，商家可以向金融机构借出泰币，即刻出手，再设法以较低的利率购入泰币。泰国中央银行也在再回购市场上出售债券，以将货币从银行系统中抽离一部分。今年以来，泰铢兑美元的汇率下跌超过了1。5%。投资者一直相信泰国政府有意让泰币贬值，以推动出口的进程，而降低泰国几乎属于世界上最高的赤字水平。目前，泰国经常账目差额在经济产值中所占的比例大约是8％，这被经济学界认为是“不能够承受的水平”。

2月18日：泰国中央银行否认任何有关泰国铢将贬值的传闻，表示“这绝对不是一个可采取的政策”，并声明说，要继续坚持把泰国铢与包括美元在内的硬通货联系在一起的货币政策，保持货币的稳定。泰国铢与美元的中间价是25。99泰国铢兑1美元。这是自1990年4月以来最低汇率。在过去10年里，一直保持25铢上下兑1美元的汇率。泰国央行保证将密切注意货币市场，并采取必要的措施来稳定泰国铢。

3月4日：泰国政府指出一些金融公司存在着房屋贷款引起的坏帐问题，并公布金融新措施。措施包括，有问题的金融公司将资本增加到3。17亿百万美元，要求银行及金融公司提高坏帐，主要是萧条房地产的贷款的备用金，从100%分别增高至115%及120，此外还要求金融机构拨出总额500亿铢额外的备付金。这一举措令整个金融系统出现震动。经纪人说，央行指令使投资者感到担忧，因为他们认为这会影响金融机构的流动资金。

泰国发生挤提和金融银行股暴跌的事件。泰国中央银行被迫向10家因受挤提影响而闹资金短缺的金融公司提供无抵押担保的贷款。那些有问题的金融公司的8亿美元存款在几天里被公众提出。

3月5日：泰国股市跌到1992年6月4日以来的最低点，市场弥漫着不安气息。亚洲信贷公司高级副总裁巴孛纳说，“我认为投资者争先恐後地寻找安全，多於他们信心出现危机，那些现在将资金撤出以策安全的人，将在一旦看到情况好转时，又会重新将金钱投入”。

3月6日：泰国财长林日光博士驳斥本区域市场传言，指他和泰国中央银行行长因国内金融危机恶化将引咎辞职。

3月7日：国际货币基金组织总干事康德苏说，泰国正在采取果敢行动处理金融危机，泰国金融管理局过去对金融领域的监督太松懈，泰国曾准许太高的国际收支，它的金融机构没有维持足够严密的监督和纪律措施；泰国是在经过非常显著的发展之后进入一个不同的阶段，现在正处于调整期，当局采取的措施是健全的；现在泰国所做的，也是东南亚各国应当做的，这是为了防止墨西哥式的金融危机重演，“我深信他们将取得成功，我不认为泰国这场危机会再进一步发展”。他接著说，国际货币基金组织将在亚洲加强监督，亚洲一些国家的金融条例和监督赶不上日益发展的银行制度；从1994年墨西哥比索危机中吸取的教训，将可用来确保东亚的金融稳定；东亚在国际金融体系中将变得日益重要。

泰国的挤提现象趋向缓和，但当局还没有发表所需的资料来确定问题的程度。在泰国股市，投资者吸购了跌至低价的银行金融股，但分析家说，在当局还没有发表有关的资料之前，长期投资者不愿进场。泰国副财长陈景镇说，政府将发售公债筹集资金以扶持10家金融公司，这些公债只向外国投资者发售，但还没有决定发售总值。

3月9日：台湾的投资基金经理人正利用泰国股市大跌的机会，准备“放长线，钓大鱼”，在低档积极投入泰国股市，出手吸纳相关的基金，然后陆续加码。去年下半年以来，亚洲各国除了泰国、韩国股市以外，其余普遍上扬，基金经理人普遍看好香港股市多头气势最旺，一致推荐港股，至今仍未改变；东南亚地区的股市当中，唯独泰国股市为各家基金公司看坏，持续了九个月的悲观看法，直到最近才有了改变。

3月10日：为了解决泰国金融机构财务危机，泰国政府即将发行总金额达1000亿泰铢（约合38亿7000万美元）的七年期零殖利率债券，以支援受长达四年经济不景气冲击而摇摇欲坠的泰国房地产业主。

台湾《工商时报》综合报道，指出韩国工潮持续，越南、柬埔寨的投资环境未见明显改善，泰国又爆发金融危机，印尼即将面对大选和明年的总统选举，由于受这些不稳定因素困扰，东南亚投资环境亮起红灯。

3月11日：泰国财长林日光说，泰国的经济正在经历金融危机，不过政府已经全面控制了局势。他相信，政府在上星期作出关于要求财政困难的金融公司加强资本金和要求各银行提高坏涨准备金的决定是正确的。他说，“政府相信这样做是对的，在短期看可能不是一种积极的措施，但从长期来说这是好的”。他要求投资者谨慎，金融公司的情况并不象外界说的那样严重。他呼吁公众人士不要听信谣言，不要惊慌。他还宣布说，政府计划成立一个机构发行债券，增加给金融公司和房地产公司的贷款，以帮助他们度过目前的危机。林日光在回答对于穆迪投资服务公司所说的将要降低对泰国三大银行的评级问题时说，这家评级公司一般会在最后的报告中公布它的结论。另据报道，泰国内阁大幅度削减预算，达1060亿泰国铢，其中包括将国内生产总值预算赤字从目前的8%下降到7。2%。同时，为了帮助出现财务困难的金融公司度过困境，政府还决定将根据实际需要，发行最多不得超过1000亿泰国铢的债券。

4月3日：泰国中央银行下令各银行和金融公司提高对不符合标准的贷款的预备金，同时要求10家现金不足的金融公司设法增加资本，提高金融信誉。泰国证券交易指数下跌至20。32点，跌幅2。79%。

4月25日：美国的穆迪投资服务银行级别评定公司，降低泰国大城、京都和泰军人三家主要银行的级别。穆迪认为，泰国银行需要更严格的条例来管制，以避免资产素质下降。穆迪在文告说，这三家银行被降级是泰国财政基础薄弱，房地产和股市下跌，金融业陷入危机，经济持续放缓的反映。穆迪在两周前，就将泰国长期最高借贷级别从A2下降到A3。报告还认为，泰国金融体制的透明度处于较低的水平。泰国中央银行在去年6月的报告中表示，违约借贷在泰国银行业务中的比例是7。7%，这还不包括一些私营银行没有公布的违约借贷数据。根据非官方的统计，泰国金融机构坏帐高达7000亿泰国铢。

5月14日：泰铢兑美元下跌到11年来的最低水平，一度下跌1。3％，至100泰铢兑3。815美元。东南亚国家和地区的中央银行出面干预货币市场，以图采取一致行动扶持不断贬值的泰国铢。马来西亚、泰国、新加坡和香港的中央银行纷纷进入市场，用美元购买泰国铢。

5月15日：泰铢剧烈波动。新加坡金融管理局与泰国中央银行携手扶持泰铢，加上泰国政府调高短期利率并再度表明不会刻意贬低泰铢币值，这些因素使泰铢猛力回弹。新加坡汇市闭市时，泰铢兑美元回升了1。5％，至100泰铢兑3。917美元，比年初时还高。这也是泰铢在一天内经历的最大增幅。但是投资者并没有因为泰铢的回稳而恢复对市场的信心。由于投资者担心本区域其他市场会受泰国金融危机的牵连，新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、印尼等地的股市都在暴跌，跌幅在1。36％到2。91％之间。

东南亚各国中央银行纷纷进场干预外汇市场。菲律宾中央银行两度调高隔夜贷款利率，并卖出了1亿5000万美元来稳定菲律宾比索。菲央行的举止引起投资者的关注，担心菲律宾会出现类似泰国的经济危机。此外，马来西亚中央银行也连续两天在外汇市场干预马元的汇率，促使马元从昨天的0。3965美元回升到今天的0。3992美元。泰国金融危机也影响到亚洲主要股市，新加坡海峡时报指数一度跌43点，闭市报2069。74点，跌28。52点；吉隆坡综合股市指数闭市报1041。27，跌31。22点。据报道，泰国、香港、新加坡与马来西亚中央银行这两天估计吸购了数百亿美元的泰铢。这是本区域中央银行第一次公开携手捍卫彼此的货币。

泰国向日本中央银行寻求紧急资金援助，日本央行是与泰国签署紧急资金援助协议的其中一家中央银行。按照协议，中央银行可向签署协议的另一方借贷美元，以对外汇投机买卖进行干预，借此稳定货币。其他与泰国签有这一协议的中央银行还有新加坡、马来西亚、菲律宾、澳洲、印尼和香港。

泰国政府发表声明呼吁私人企业对政府政策要有信任，不要轻信泰国中央银行会让泰铢贬值的谣言。央行把隔夜拆息率调高了11个百分点至25％。

分析员说，泰铢看起来已经在现货市场稳定下来，但是在远期市场却面对很大抛售压力；从远期市场的情况看来，泰铢可能下跌到3。57美元。也有分析员认为，如果各国中央银行能继续合作，泰铢预料可以渡过目前的危机，但更重要的是，泰国的经济和政治基础是否能改善，能否恢复投资者对泰铢的信心。

5月16日：在新加坡外汇市场，泰铢兑美元汇率早盘时候曾一度攀高至4个月来的最高水平，即1美元兑25。30泰铢。交易商说，泰铢汇率的走势趋于平稳，相信需要多几个交易日，就会逐渐恢复正常。

泰国中央银行指出：抛售泰铢的投机活动已结束，而该货币也开始恢复正常的状况，泰铢没有出现投机活动。如果有的话，我们将进行干预;央行将继续关注外汇市场的走势;保持高利率已阻吓货币投机活动，央行已指示商业银行切断提供交易商泰铢的供应，以协助央行捍卫有关货币；我们将尽量不提供货币给投机者，银行不提供货币市场利率的报价，有些银行则得到指示不提供泰铢给海外投资人士，这样一来，海外投机者大量吸购美元以抛售泰铢，就必须在更昂贵的掉期市场付出很高的代价买回泰铢；在流动资金的供应方面，我们把国内投资者和海外投机者分开，海外投机者将不能通过过去的途径买进泰铢。泰国央行预料，货币供应将出现紧缩，不过央行保证协助所有面对资金流动性问题的公司。尽管泰国央行在干预行动方面占上风，但是分析员认为央行最终要付出高代价。

泰国财政部长林日光打算公开请求国内的上万家按摩院向国库纳税。

德国《商报》5月16日发表题为《泰国走在墨西哥式的危机道路上》的文章，文中说：昔日很自信的东南亚小虎国家在颤抖。泰国的货币危机有可能发展到墨西哥那样的程度，而且也有可能使新加坡、马尼拉、吉隆坡和雅加达的股市暴跌。

5月17日：新加坡《联合早报》发表方思涌的专栏文章，文中说：

泰国的金融危机这几天来出现急转直下的变化，外汇市场上的投机者突然进场大量抛售泰国货币，导致泰国铢的跌幅远超过规定的幅度。泰国中央银行急忙进场救火，扶持货币的汇价，同时也根据协定要求本地区的中央银行联手抵挡这场投机者的狙击，因而在本地区的投资市场上掀起险恶的风浪；泰国的货币泰铢和股票市场一度猛烈泻跌，其他国家的市场也同样受到牵连而下跌。

泰国的这场金融危机早在去年间已开始在酝酿，到去年底已是明朗化。当时，泰国的庞大赤字高达国内生产总值的8%以上，房地产毫无节制的发展，金融业任意借贷，造成局势进入爆炸性的境地，令人对泰国的经济捏一把冷汗。　国际投机者看准这个弱点，由今年初到最近，一而再地发起强攻，导致泰国的货币和股票双双暴跌，险象环生。人们都担心一场墨西哥式的金融风暴会由此引发。

对于种种经济难题，泰国政府采取了积极措施，包括中央银行极力捍卫泰国铢的币值，注入10亿美元的资金挽救有关的企业，并命令出事的金融机构进行合并，大量削减公共开支，为投资者购买房地产提供有利的条件等等。可是，这些措施似乎只能暂时稳住局面，却不能彻底击退虎视眈眈的投机者。

到了上星期间，查瓦利首相突然宣布将亲自参与监督经济方面的作业，接着，两家大金融机构的合并计划宣告失败，改而以收购计划取代，到了这个星期，市场上盛传财政部长林日光和中央银行行长马拉卡农将辞职。这些蛛丝马迹显示泰国政府内部处理经济问题的工作出现不寻常问题。于是，投机者群起而攻之，把泰国铢的汇价从25。86铢压低到26。55铢的低点，跌幅远超过每日限定的0。02铢幅度；同样的曼谷股票市场也在卖客大量抛售下跌到551点的低水平，达到了8年来的最低点。

这次和泰国中央银行联手扶持泰国铢的是新加坡的金融管理局。据传香港的金融管理局和大马的中央银行也加入活动。在本地区，多个国家和地区的中央银行联手捍卫一种货币，这还是自亚洲10国家的中央银行签署攻守同盟以来的第一次，由此可见泰国这场经济危机的严重性。

自从泰国的经济显露出危机的征兆以来，人们就在推测象墨西哥那样的货币和股票大震**的情况会出现。可是，不论是泰国铢或曼谷股市，却只是逐步的下跌，并没有暴跌式的局面出现。这给人们一个错觉，以为逐渐累积的跌幅合计起来已是不小，投机者不会在市场跌了一大截之后再来强攻。殊不知这个想法是错误的。国际投机家还是要找一个缺口下手，原因有两个：一是只有短期内的大幅度波动才能带来可观的利润；其次，在过去大半年来，股市固然因为金融危机而跌去了六成，可是，由于中央银行的顽强抵抗，对泰铢限定每日只有0。02铢的起落幅度，因而造成泰铢相对的稳定，在猛攻之下是能够获得丰厚利润的。这个星期的风暴因此集中在货币方面，曼谷股市反而只是陪衬著下跌而已。

当然，和1995年墨西哥的危机相比，泰国市场所遭遇的狙击还不算强烈。　当时墨西哥的比索在短短几个星期内跌去一半，利率则高涨到数十个百分点之多，但两者的基本形态却有大同小异之处。值得注意的是，这次受到冲击的虽是泰国市场，可是这个地区其他国家的货币和股市也同样受累，这也和墨西哥当时发生的情况相同。据分析家指出，这主要是因为国际投资机构对本地区的市场了解的不够透彻，它们常把整个地区当作一个整体看待。只要一个国家有问题，大家就从整个地区撤出；货币市场不稳时，连带股票的投资者也要打退堂鼓。当然，还有一个不可忽视的情况，本地区有些国家的经常帐项也保持相当高的赤字。说不定它们也会步泰国的后尘。

以星期五的情况来看，各国的联手捍卫行动已告奏效，泰国的金融危机似已过去。实际上，这场风暴是否已过去还言之过早，因为从危机的发生，人们可看出泰国货币制度的缺点，它的币值有80%是和美元挂钩，限制了它的波动幅度。自从房地产和金融市场陷入萧条之后，泰国有需要把它高达13%的贷款利率调低下来，可是，为了要维护现有的汇率制度和吸引外资进来，以减轻经常帐项赤字的压力，泰国却无法调低利率，甚至在星期四为稳住泰铢时还把利率调高，对于急需资金的泰国经济市场，这无疑的是饮鸩止渴。当然，如果泰铢在迫不得已的情况下贬值的话，除了是向投机压力低头之外，对泰国经济显然也没有好处。因此，有人主张泰国应该让它的货币自由浮动放宽波动幅度，这样，中央银行在利率方面就能较为主动。显然的，泰国中央银行如果一味和投机者角力，这是不明智之举。因为在国际金融市场一体化之下，货币市场上的投机力量是异常强大的。同时也来去无踪，即使是经济大国也不愿和它正面硬碰。如果有关国家无视本身在经济或结构上的弱点，反而动用国家的资源去撑住货币的汇价，结果是得不偿失的。因此，泰国的当务之急不仅是要解决经济的问题，同时也应建立起一个可行的货币体系。