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第三节 投资要看准有潜力的企业（第2页）

（3）了解投资对象的管理情况

一般说来，是管理才能的大小而不是衰微的企业造成了悬殊的差距。但巴菲特对此看法更为深刻，他经常用船长的比喻来说明这个问题：如果你有两个船长，其中一个比另一个有经验得多，在一次比赛中，你给那个更有经验的人一艘橡皮艇，而给另一个人一艘赛艇，你觉得谁会赢呢？如果企业内在的经济情况不好，管理人员再优秀也无济于事。

对于一个经营状况非常好的企业来讲，情况也是如此。因为即使对一个作常愚蠢的经理来说，要想把一个优秀企业的经济状况弄糟，也不是件容易的事。巴非特曾经说过，他只对那些内在经济状况如此之好以至于即使是傻瓜也能将其经营得很好的企业感兴趣，从而愿意向这些企业投资。

所以，投资者们在考虑要不要向一个企业投资，首先应看它的经济状况，而不是其管理人员。但正是像一句谚语所说：管理人员不仅要求勤奋和聪明，而且也必须诚实，因为如果不诚实，那么前两个品质——勤奋和聪明——就会蒙骗你。

诚实也许是管理人员最重要的品质。诚实的经理会像对待自己的财产一样来运用公司的财产，因而就不会浪费股东们的资金。成功投资的一个关键因素就在于，管理人员的出发点与巴菲特等投资者的出发点一样，即从企业前途角度考虑。

作为一名具有主人翁意识的经理人员，他有下列比较明显的才能：

1．有效率地分配资金；

2．尽可能多地保留权益收益；

3．如果没有其他合适的投资机会，就可以分发权益收益，或者用其回购公司股票。

巴菲特相信，能显示经理人员的良好意图的一个基本特征就在于：当回购股票有利时，经理人员就利用多余的留存收益购买本公司的股票。

当公司回购股票的价格可以使公司获得高于其他投资的收益时，这对那些仍持有本公司股票的股东来讲就是件好事。因为他们的份额越来越大，而他们却什么也不必做。这听起来非常吸引人，是吗？巴菲特就有同感。

让我们看一看大都会公司的管理人员的情况，来弄清楚这个问题。

从1989年到1992年，该公司的管理人员花了大约4亿美元，购回了本公司100万股股票。它这样做的理由在于：由于大都会公司是个大的广播公司，它也必须投资于自己了解的行业——在这种情况下，就是广播业。

当时的问题是，那段时间内私人市场上广播公司的股价都非常高，而公共市场（即股票市场）上公司的股价与私人市场的非公开交易相比要低得多。该公司的经理人员发现本公司的股票价格与在私人市场相比要低得多，于是他们就买回了本公司的股票，这比购买那些私人持有的股票要划算得多。这一举动增加了那些仍持有股票的股东们的财富。

你需要诚实的经理人员，只有这样他们才能从增加股东财富的角度出发，而不是去追求办公大楼的气派。

20世纪二三十年代华尔街德高望重的专家伯纳德·巴鲁奇（BernaldBanuch）在列出其投资标准时曾经说过：“最重要的就是管理人员的品格和才能。我宁愿要少的钱好的管理人员，而不愿意要多的钱差的管理人员，因为差的管理人员会毁掉好的前途。在评价企业未来发展的前景时，管理人员的素质至关重要”。

管理人员对你的资金具有绝对的控制权，如果你不喜欢管理人员所做的事情，你可以通过选举新的经理来替换他，或者卖掉你所持有的股票，这就是平日所说的“用脚投票”。

（4）两种最值得投资的公司

在商业国际化和竞争日趋激烈之时，只有那些能够满足消费者的公司，才能继续生存。

在时代的进步下，以前长达10年以上的无能公司淘汰过程，今日只需要一年的时间即可见效。因此未来15年里我们不但会看到类似跟不上时代潮流的公司被淘汰，而且我们也将会看到前所未有的淘汰速度。

对于投资人而言，这种市场改变是意义重大的。今日的投资人，如果不幸投资在管理不当或不尊重消费者的公司里，在经济开放的重击下，在还来不及找些时间坐下来阅读行业报告前，手上的股票早已血本无归。

在未来“有贡献者方能生存”的国际社会里，只有两种公司值得我们今日拿出血汗钱来作投资。

一是品牌公司。这是消费者因认同品牌而不管怎样都会购入产品的公司。

二是最高效率的公司。这是有关行业里，操作成本最低的公司。

品牌公司（name-brandpantes）是消费者所认同的公司。这可能是大家心里觉得这个品牌质地好，或只是感觉上比较喜欢用这个牌子。显然，可口可乐和百事可乐是两个最佳例子。

品牌公司使您不必担心后有来者，会以更高效率的方式操作，而把您推进商业历史的坟墓里。

而最高效率的公司（lowest-ostoperators）是指在各自行业里，操作成本最低的公司。比如百货业的沃尔玛公司、快餐业的麦当劳、家具零售业的NFM和珠宝零售业的Borsheim’s。

以前的社会，资金和技术都不流通，因此竞争者根据行业领导公司的例子去“如法炮制”的机会不大。

今日在资金、技术和紧接而来的人力自由流通协助之下，除非您能够建立起类似“品牌公司”的威力，否则不论您有什么市场或行业的创意，很快的就会被人如法炮制。那个时候，行业里的最终胜利者，不是创造那个概念的公司，而是操作效率最高、因而成本最低的那家公司。

比如，史密斯（FredSmith）是创立全球首家隔天快邮公司的传奇性人物。但这个利用自己飞机输送文件和包裹的概念并不能享有专利权，人人都能如法炮制，因此引发了好几家公司随后激烈竞争市场的现象。

美国百货业也是一个例子。今日的领导者是沃尔玛，其营业额超过排名第二的竞争者两倍。有人可能会误以为沃尔玛公司是第一家创立价值概念的公司。事实上，当沃尔玛公司成立的时候，美国境内已有好几家公司实行价值概念，而且规模已是它的上百倍了。但在接下来的20多年里，沃尔玛通过高效率的操作法，成为行业里（全球）每平方米卖得最多、每个职员卖得最多、偷盗率最低、分行最多、营业额最高、盈利最大的百货公司。

所以说，如果能学巴菲特看准这样的企业，加以投资，何愁不赚呢？