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第九章 别理会股市每日的短期波动（第1页）

第九章别理会股市每日的短期波动

巴菲特认为：正如人们无需徒劳无功地花费时间担心股票市场的价格，同样，他们也无需担心经济形势。如果你发现自己正在讨论或思考经济是否稳定地成长，或正走向萧条，利率是否会上扬或下跌，或是否有通货膨胀或通货紧缩，慢点!让你自己喘一口气。巴菲特原本就认为经济有通货膨胀的倾向，除此之外，他并不浪费时间或精神去分析经济情势。

巴菲特认为：对于长期投资来说，他无需关心经济形势的变化，无需分析经济形势对股票的影响，投资者只要关注这只股票是否具有良好的质地，是否具有投资的价值就足够了。所以，最好的办法是远离股市，不去关心每天的股市行情发展变化。

巴菲特说：一般投资者在买入股票时，总会想象某种经济上的假设作为起点，然后想像着经济形势会朝着他所设想的轨迹前行。这种近乎完美的“设计”，同时希望股票买卖也能迎合这种“设计”，想法是非常愚蠢的。究其原因在于以下两点：首先，没有人具备预测经济形势的能力，同样，对股票市场也无预测能力。其次，如果你选择的股票会在某一特定的经济环境里获益，你不可避免地会面临变动与投机。不管你是否能正确预知经济形势，你的投资组合将视下一波经济景气如何，而决定其报酬。

巴菲特较喜欢购买在任何经济形势中都有机会获益的企业。当然，整个经济力量可以影响毛利率，但是整体看来，不管经济是否景气，巴菲特的企业都能够得到不错的收益。在选择并拥有有能力在任何经济环境中获利的企业，时间将被更聪明地运用；而不定期地短期持有股票，只能在正确预测经济景气时，才可以获利。

相反，如果你过分关心经济形势变化，说明你对自己拥有的这只股票缺乏了解或者是不够自信。在这种背景下，你的投资就只能属于短期投资，或者干脆就是投机，而不是长期的投资行为。

很显然，只能短期持有股票的投机行为，只能在你完全、正确地预测经济走势时才能获利。这种可能性虽然存在，却不多见，因为要预测经济形式的走向是很困难的。

所以，巴菲特在评估一个具体投资项目时，从来不根据宏观因素做决定。例如当他要收购美国一家上市公司时，他根本就不会去考虑美国的GDP数据，而只看这家公司本身的性质如何、将来如何发展、管理模式怎样、员工合作精神状态等方面就足够了。

有意思的是，在巴菲特对目标企业进行评估时，许多公司本身并不清楚它们自己究竟要干什么，也不知道它们自己有很好的管理团队、很好的服务理念。在这种情况下，巴菲特不得不根据每家上市公司的具体情况，设定具体评估项目。

例如，巴菲特在出售中石油H股时，是这样对它进行评估的：在国际市场上，评估石油企业价值的最重要指标是油气储量。截至2006年末，中石油的油气储量仅次于埃克森美孚石油公司，位列全球第二位。不过，中石油的这个数据只是探明储量，受地质条件限制以及一部分油气资源因为成本高昂不具备开采价值，真正能开采出来的数量远远达不到这么多。

根据中石油公司提供的相关资料，该公司的采收比为34%。也就是说，真正能够作为中石油股票内在价值依据测算的油气储量应该是公布储量的34%。

巴菲特认为，市场先生是不会犯错误的。然后，市场先生就一步步把它拉回到理性轨道上来，走上一条自我修正之路，慢慢向它的内在价值回归。

所以，如果回过头来看一看那些原来嘲笑巴菲特思想“保守”，“过早”抛售中石油H股少赚了多少亿港币的人们，相比之下更会发现巴菲特的先见之明。

巴菲特认为，既然是长期投资，就不用去过分关心经济形势如何发展变化。“该出手时就出手”，这才是理性投资的应有之道。

除了不必担心经济形势之外，巴菲特还对股票市场的每日涨跌无动于衷，这一点说起来让人难以置信。

巴菲特解释说：“请记得股票市场是狂癫与抑郁症交替发作的场所。有的时候它对未来的期望感到兴奋，而在其他时候，又显出不合理的沮丧。当然，这样的行为创造出了投资机会，特别是杰出企业的股价跌到不合理的低价时。但是，正如你不会相信来自有情绪起伏不定的顾问的建议，你也不应该允许股市操纵你的投资行动。股票市场并不是投资顾问，它的存在只是为了帮助你买进或卖出股票罢了。如果你相信股票市场比你更聪明，你可以照着股价指数的引导来投资你的金钱。但是如果你已经做好你的准备作业，并彻底了解你投资的企业，同时坚信自己比股票市场更了解企业，那就拒绝市场的**吧!”

在巴菲特的办公室里并没有股票行情终端机，而且没有它，巴菲特似乎也能轻易过关。巴菲特认为：如果一个人打算拥有一家杰出企业的股份并长期持有，但又去注意每一日股市的变动是不合逻辑的。最后，他将会惊讶地发现，不去持续注意市场变化，他的投资组合反而变得更有价值。不妨做个测验，试着不要注意市价48小时，不要看着计算机、不要对照报纸、不要听股票市场的摘要报告、不要阅读市场日志。如果在两天之后持股公司的状况仍然不错，试着离开股票市场3天，接着离开一个星期。很快地，他将会相信自己的投资状况仍然健康，而他的公司仍然运作良好，虽然他并未注意它们的股票报价。

“在我们买了股票之后，即使市场休市一两年，我们也不会有任何困扰，”巴菲特说，“我们不需对拥有百分之百股权的喜诗或布朗鞋业，每天注意它们的股价，以确认我们的权益。既然如此，我们是否也需要注意可口可乐的报价呢，我们只拥有它7%的股权。”很显然，巴菲特告诉我们，他不需要市场的报价来确认伯克希尔的普通股投资。对于投资个人，道理是相同的。当我们的注意力转向股票市场，而且在心中的唯一疑问是“有没有人最近做了什么愚蠢的事，让我有机会用不错的价格购买一家好的企业”时，我们就已经接近巴菲特的水准了。