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14缺掉的联系（第1页）

14．缺掉的联系

预测经济的方向无助于你打败市场。

如果有这样一个可以预测美国经济发展方向的水晶球，你会为它付多少钱？从投资者对于利率和国内生产总值的前景的先入为主之见判断，你很可能愿意花一大笔钱。

电子新闻服务在报道最新的经济指示器（工业生产，货币供应增长等等）上迅速无比。你经常可以在一个投资研讨班的午宴上看到授奖给某一杰出的经济预测者。银行经纪公司和投资公司则乐于将这些预言家的言论纳入自己的市场战略中。

你可能会想，很显然，这些通过对未来的分析而得出的信息必定珍贵无比。实际上，你可能很难将预测经济大势的水晶球运用在金融市场上。例如，假设你已经知道1950至1990年期间基于某一个1月1日的下一年的名义国民生产总值是上升还是下降。（经济学家所说的“真正的”指的是产出的实际增加或减少，它是去除通货膨胀因素的。国民生产总值是政府统会人员在转而使用国内生产总值之前广泛使用的系列）进一步假设每一年你都打赌标准普尔500种工业股票将和实际国民生产总值的运动方向一致。

这是否是预先知道带来利益的例子呢？你将有25年赚钱，而有16年将赔钱。很显然，知道了经济的运动方向无助于让你发财。

你可能会指出，41年中的25年是61%的成功率。如果你能保证这段时间内51%的正确率，你就一定发财了。

要根据这点，你只要打赌标准普尔每年都上涨，那么你将获得成功。同样是1950至1990年这段时期，这一愚笨策略的成功率是83%。也就是说，知道了经济将朝哪方向发展，只能使你比那些最没头脑的投资者的表现还差。

那么如果你不仅知道国民生产总值将上升或下降，还知道它变动是大还是小，那又如何呢？考虑一下以下事实：1950至1990年的前34年，平均国民生产总值年增长4。2%，因此，1989年2。5%的增长低于平均水平，然而，标准普尔500种工业股票那一年上涨了32%，这是它40年来的第三大涨幅。在另一方面，1984年的实际国民生产总值增长大大超出平均值的6。8%，而同时标准普尔500种工业股票只涨了1。1%，是其第三小增长。

总之，你别指望通过在国民生产总值的动**上发财，事实上，在一些极不凑巧的时候，这一策略会让你另赔上一笔。举个例子，在1950至1990年中，有四年的情况是：国民生产总值增长幅度超过平均水平，但同时股价却是绝对下降的。

这并不是说股市和经济整体之产没有任何联系。上面提及的对应的61%的比率是通过比较每年的国民生产总值和同一年的股市大势而得到的。更精确的关系牵涉及预期，比较国民生产总值的方向与前一年标准普尔的表现，你会得到41年中有30年是一致的，即近配率高达83%。

不幸的是，认清这一关联让你更难赚钱。如果是经济大势引导股市，那么你能提早一年预测的能力是相当宝贵的。相反股市是引导者而经济整体是追随者。因而，你预测来年国民生产总值的方向的能力知道上一年的股市的信息。更糟的是，12%的时间内这一信息给出的信号是错的。从这一点看来，你的水晶球的价值还不如新年那天出版的《华尔街时报》。它上面会提供上一年股市结果的纪录。

如果经济预测易出错且可能并不相关，你就得考虑一下是不是在它上面花了太多时间。同时也要考虑到本身无错的预测可能因突发事件的冲击而失效，1990年伊拉克入侵科威特就是例子。

在你思考了这些危险后，再想一下修正的问题。国民生产总值数据很容易受随后修正数值的影响。这将带来一些棘手的问题。

基于短期经济预测的市场时机选择总的看来，是一种不确定的投资方法。没有什么渠道你去尝试，即使是财经媒体和许多投资研究出版物将经济前景描述成好之又好。也不要因为专家改变对于经济增长的近期估计就改变你的股票、债券和现金的组合。你的时间，精力以及美元佣金，应当投入到金融领域中更有利的地方。