北派小说网

5技术难题（第1页）

5．技术难题

图表编制分析人的分析是建立在这样一个未证实的基础上的，那就是过去的价格对未来价格有参才价值。

技术分析使金融市场变得更为丰富。“卖出”、“楔形下跌”和“强直上涨”实在是一些很生动的构造词。同时，技术分析也造就了一批著名的预测家。通常的做法是出现一份时事通讯，并通过绘制过去的图来预测股票的走势。

专职分析师们从这些约定俗成的术语中获益不小。几乎不可避免地总有一些小股民要问谁是发现股市真理的绝对权威。但是这些市场沉迷者们却几乎从不质疑这里的潜在假设：股价：股价按可预测的模式运动。

不同技术分析师的信徒却总是坦率地表示他们的信任。不时地，结果是报纸的读者来信版面讨论十分热烈。那些技术分析师们当然鼓励这种效忠行为。事实上，他们总是希望将竞争者的信徒打挖到自己处以实现自我势力的扩张。他们常说：“五月时，就在其他每一个分析家预测股价会下跌时，我却明确让我的订户们买进。”

由于每个人都会偶尔做出错误的预测，因而他们之间总是相互拆台。但这无论如何也比他们为了谁是最好的预测分析家而相互争吵不休要好一些。他们不会提这样一个问题：他们的建议中有有用的吗？因为这无助于他们获得什么好处。

然而，真正严肃的金融学者却对这一问题做了相当细节化。具体化的研究，他们已经做了没完没了的检测，想知道过去的价格对未来的价格波动的预示作用这一假定正确与否。在这过程中，研究者们已经敢于考虑其他可能性了。如果这假定正确，那么难道这种趋势能否透露出能持续多久的信息吗？

这一观点被称为“随机游走假定”。它认为证券市场的效率足够高，从而能吸收包括历史价格在内的一切相关信息。它的潜在结论是，预测家们通过辨别“剧齿状的”、“双人横锯状的”或其他号称显著的模式。事实上并无法找到股价变动的边缘时刻线。

应该说，这一研究发现也许并没什么。在柯亨、爱德华和奥瑟写的一本名叫《投资分析和投资组合分析》中，他们写道：“大多数有关随机游走的计量调查使我们相信，连续的价格变化在统计上是相互独立的。”

简单说来，对于过去的价格与未来价格之间有联系，这一点是相当值得怀疑。他们说，这事实并不必然证明技术分析是毫无用处的。对于这番话，相信很少有人去因此而倍受打击，分析家们反正是以毫不衰退的热情继续他们的分析的。

公平地讲，证据并非全都在市场效率方面。首先，统计原理告诉我们，如果价格是完全随机的，那么有关历史回报的图形将是呈正态分布的曲线。但是金融学者们却承认现实并非如此。单单概率不致于让股市回报的上下波动如此剧烈。

此外，随机游走假定也因使用一些高度复杂的数学分析而受到人们攻击。（至少它比技术分析师们运用的东西要复杂得多）这当中有名的是“浑纯理论”。它是一个很强的分析工具。浑纯理论实质上推进了一些科学研究（如在一锅开水中的分子运动）。然而，直到今日，浑纯理论的专家们也没能解开市场的密码。埃德加·彼得森在他的书《金融市场的浑纯与秩序：有关循环价格和市场多变性的新视角》中说道：“浑纯理论认为市场是无效率的，但是它们又是不可预测的。”

然而，在很大程度上，技术分析却让计量分析员与学者之间争论不休。他们都极力希望将自己的那一套推销给似乎一无所知、无所装备的大众。

更有利于这些图表编制分析人的是，许多潜在的时事通讯订阅者极端相信这一套。正如曼哈玛·甘希说的，当你饿极的时候，一片面包就是上帝。类似的，对于那些渴望将一点钱变为一大笔的投资者来说，这些自吹的救世主看起来就是那些天才的文章。正是技术分析的劝诱方法让这些人乖乖地成为他们的信徒。

图表编制分析员总是以画出假定的头一肩型略图开始他们的说教。他们略去了这样的事实，即真实的历史价格并不总是呈现这样清晰可辨认的模式。然后，技术分析员们又解释说，图上的点和数字反映了无法辨认个体的众多投资者的心理波动。举个例子，人们一个价格购入股票，在这一价格上，过去曾有大量的买入。由于股价随后跌了，这时大量失望的股票持有人只希望股价回复到原来水平。于是在股票的随后上升中，有大量的人将卖出该股票。查提斯认为这种被称为“阻力”的现象在他们的波形曲线中是看得出来的。

大多数技术分析师明确相信他们的图证明了他们的理论。一般情况下，关于技术分析的书并不过多用统计方面的东西让读者不堪重负。谨慎细致的作者只是挑一些浅显的看起来能证实他的建议的图表。

但也要注意到这里对于阻力的解释是假设投资者行动是无理性的。毕竟，如果股票持有人认为股票将进一步下跌，他们会立即卖出，而不是怀有希望等待股价上升到原水平。在另一方面，持有者们可能会认为股票将比他们入市时的水平还要高。那样，他们就不会在他们恰好开始赢利的那一刻将股票变现。

投资者非理性的潜台词并非是技术分析师们故意贬低。相反，他们很看重它。技术分析师们嘲笑随机游走者的幼稚，因为后者假定每一个市场参与者都理智地评估每一条信息。事实上，他们觉得股市中的参与者总是从兴高采烈到绝望。

将投资者刻画为冲动的失败者很能讨好技术分析师们力图招募的那些人。显然地，他们认为，行为天理性的不是自己，而是那班没被招募的人。那些听从技术专家意见的人能从大众的变化无常中获早。或者至少他们觉得自己比其他大多数人优越一点而兴奋不已。

改变意见的技术分析师总喜欢用证据支持自己更精妙的结论。而他的追随者们仍是一如继往地支持他们。为了推翻任何一点残存的怀疑。技术分析师们喜欢用媒体的溢美之辞炫耀。事实上，媒体对于投资者相信预测技术总是有那么大的兴趣。因为结果投资者们不再相信技术分析，那么他们也就不再会订阅那些包括大量技术专家采访文章的期刊了。几乎出于同样的原因，日报也不会详述算命是否正确的。

在讨论技术分析时用到占星的类比并不是文不对题。让我们看看以下这些摘自迈克尔·舒曼的书《道琼斯理论：20世纪90年代经典投资理论的修正与升级》；

正如古代的人会向先知、预言家询问，将来会发生什么，现代的投资者们也会向市场指示者咨询。

他可从几百人中挑选，他们有些涉及经济分析，有些人侧重技术分析，还有的人则用你天从理解的东西，甚至有报道称有些分析师遵照行星的运行作出投资建议。然而，还有一些次要原因。学术研究者当然不能宣称说他已检测了每一技术分析建议的是非曲直。他们也不可能做到，因为新的预测者和新的方法总是不断出现。

抛开学术问题不谈，作为一个投资者，你面临更实际的问题：假使技术分析师真的在证券价格方面找到一些可利用的门道，你能否通过自己阅读他们的书，参加他们的研讨班而发财致富吗？如果技术预测者将他们的知识转化为操作性更强的规则，那么你发财的机会似乎会大一些。但是他们一般不这么做，一位每期掌管数千美元的技术分析员说：“如果真有那么一个始终成功有效的方法体系来指导投资，那么它不是值三万美元，而是值3千美元。”。

为了替代这样的有效理论，技术分析论文的作者对于你力图掌控复杂市场的努力表示同情。为了测量得准确，他们抛出了大量的图有，一些朴实的哲学，以及有分量的短语如“双重的三次纠正波浪”和“倒立的支点”。只是在你试图回答这个问题“在这相交叉点处，我该买进还是卖出？”时，困难才出现。但是别担心，通过订阅一些技术分析师的定期时速通讯，你总能获得解读市场信号的专家文章。

不论用哪种方法，关于技术分析的书总是一成不变地承认不存在不容变的规则。以下便是一些典型的放弃声明书。

“为了解释股票市场波动而设计出的方案基本上是一种猜想，实际上有多种可能性存在。”（迈克尔·舒曼）

“这一切并不准确；没有人知道这只是事态的最起初发展阶段还是全部。”（贾斯订·马斯）

“显然，道琼斯理论并非绝对可靠，没有任何理论体系或方法是绝对可靠的，最终是买还是卖取决于你自己。”（纽约金融学会）

至少，你要相信技术分析师们的坦诚，但别以为他们比你更清楚股市将往何处发展。我们仅仅可确信的事情是：通过出版有关这一主题的时事通讯，技术分析可以成为许多人谋生的手段。

有一些技术分析师们将他们自己的钱投入于他们推荐的股票投资上。也许，这只是表明他们的真诚态度，但并不必然表明他们是正确的，你对技术分析体系是最好保持一种怀疑的态度。尤其是当其他人说你可以利用其他人的非理性赚钱时，这一态度对你有好处。