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4高处不胜寒（第1页）

4．高处不胜寒

一批经理的解雇和死亡会产生巨大但却不确定的利益。

本书用如此多的篇幅来驳斥那些似乎不可批评的东西，这是否令你难以适从？这的确是可理解的。的确，当你发现自己一向信奉的想法一下成为离奇的幻想，这种落差确是会令你困惑，对此我相当明白。

为了平抑读者被扰乱的内心，我们需要一些不那么让人苦恼的素材。于是我想安排一章高调的内容，这应该是个不错的想法。因此，我准备了一些有关资本增殖机会的记录良好的东西来振奋人心。这一机会讲的是当卓越的总经理被解雇时，你可以加入那些精明的投资者行列，并因此而赚钱。

看起来似乎是这一首席执行官越是卓越，你的潜在回报就越丰厚。就拿肯尼思·奥尔森的例子来讲。他是数字设备公司的创始人并将其执掌了35年。《华尔街日报》曾将他描述成“从某一角度看，是自亨利·福特以来最成功的美国企业家。”

1992年7月16日，奥尔森对外宣布他将退出公司的总裁。但那至少是他出于行政目的所用的说法。在随后与雇员的会谈中，奥尔森宣称自己已被解雇。无论针对哪一条，总之，市场对此作出积极反应。公司的普能股上升了238美元，达到4034美元每股。次日，股价又上升了214点，因为投资者对于奥尔森的下台继续表示欢欣鼓舞。

事实上，在为数字设备公司兢兢业业服务了35年以后，市场看起来已经迫不及待地要奥尔森离开了。早先，公司的股票已从1992年6月3314美元的低价位上升至38美元，那次升值中是因为谣传奥尔森将被解雇。（很好奇怪的是，一位分析师却说奥尔森的辞职“完全没被预料倒”。）

为何数字设备公司的股票保持高价？公司“传奇般的创立者”明显拥有不少缺点。一点不愿透露姓名的老雇员的确是这样说的。根据这些或那些观察者的描述，奥尔森是“一个意志坚定但却不喜欢听从事后劝告的经理”。另一些人则用“独裁的”、“坏脾气的”、“极端顽固的”，这样的词描述他。

这位被人抛弃的头头据说曾反对削减成本的努力。又进一步被人认定曾在引进开放系统上进行迟缓。最后，媒体指责奥尔森铲除每一个可能对其绝对控制进行挑战的经理人员。

当然，没有人是完美的。至少当肯尼思·奥尔森下台之时，数字设备公司的经营状况是良好的。而对于马西公司，这种状况就不存在了。它的总裁爱德华·富兰克斯坦于1992年4月退休。在其43年的管理过程中，这一百货连锁公司一直沿着杠杆收购的老路走下来。

在富兰克斯坦不太情愿地退休之时，马西公司是私人所有的。因此，他下台导致的公司股票价格上涨，对于他也就不再是什么大耻辱了。同时，零售商的公开交易债券也有了温和的上扬。

也许，到现在你已经觉得在首席执行官的下台上打赌并不对你们的胃口。如果是这样的话，那么对于下面的可能带来更大收益的通行策略，你会更加反感。那就是从首席执行官的死亡上挣钱。这一戏剧性的冷血投资机会出现在1992年3月2日。那是厄尔·斯奇以85岁高龄逝世后的第一个交易日。市场对于这位厄尔·斯奇公司令人爱戴的总裁作出于反应。其股价从812上升至1212，交易量飙升至108400份，几乎是前一月日最高交易量的17倍。

对于他的追思很快就被批评取代。他对于提高价格以抵消趋势，反应过于迟钝。也部分因为此，公司被迫将红利削减一半。

几乎是突然间，首席执行官的死亡开辟了新的可能性。欧文·布查特是斯奇的继任者。他大胆表示“股票购买者们认为公司的经营管理将发生变化，并且公司会变得更好。”

著名的财务经理马里奥·加比利指出，该公司的现金收支差额和低债务都使公司存在潜在机会。他同时也注意到公司的涂料商店下面房地产的价值。加比利所在的资产管理公司恰好拥有该公司17。8%的股份，加比利认为出售厄尔·斯奇公司是很有可能的事情，但是作为继承人的唐纳德·斯奇否认了公司将被出售。股票那天以后1112美元收盘，比顶峰时缺31美元。在那个月结束之前，股价已跌至10美元。很清楚的是，一位首席执行官的去世可能使升腾起的希望重新破灭。

顺便说一句，斯奇公司的新总裁对于他父亲的死引起公司股价上升感到意外。他说：“我觉得股价应下跌才对。”但是，如果他曾查看过那些针对死人的投资，那么他对这种反应就不会觉得反常了。比如说，在厄尔·斯奇死的前两年，柯提斯一怀特公司的股价就因其首席执行官的死亡而上涨了14%。一位发言人曾把市场对80岁的罗兰·布纳的去世反应概括为“一次极其骇人的反应。”

也许真是如此。但是在1989年“野营汤”已退休的总裁约翰·多伦斯的死让公司的股票上涨了15%，相比之下，前面的14%也就不再骇人了。该公司创始人的儿子之一多伦斯被人尊敬地称为“一个绅士，一个有道德而又充满**的人”。更切题之处在于，在投资者眼里，多伦斯掌握足够多的股份，这样他就能挫败任何想接收该公司的企图。投机者们将打赌说众多的继承者之间将会发生争吵并导致该公司的出售。

坦白地说，对于首席执行官的死，人们可以挣很多钱。但是要注意，这需要你有足够的耐心。毕竟，上两个例子中声名显赫的人物死时都是八九十岁了。

欧美石油已故的总裁阿尔曼·哈玛甚至让人们等了更久，当他死在马鞍上时，他已经92岁了。自然围绕他的死又出现了一系列的投机事件。

在他77岁的时候，哈玛被指控曾向理查德·尼克松总统的连任竞选提供不合法资金。他带着心脏临护仪，坐在轮椅上出席了法院的判决。这一独特的方式让人觉得他将不久于人世，因而赢得了宽大的对待。他只被判一年缓刑，并被罚款3000美金。显然，法官的仁慈让这位总裁复苏过来。仅仅一周以后，有人看见他在莫斯科街头兴致勃勃地散步。

哈玛的康复对于许多投机者来说无疑很令人失望。他们把欧美石油公司看作是哈玛没什么的一床被子，他们认为如果公司被分解，那么每一片都会价值更多。然而，只要哈玛管事，要想肢解它就不太可能。同时人们也普遍认为保持公司相当高的股利支出也是因为哈玛的缘故。