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19时髦术语和口号（第1页）

19．时髦术语和口号

油滑的语言可能陷藏着大的投资风险。

你有没有注意到有多少令人因惑的术语都是以“B”开头的？这样的例子包括“牙牙学语”、“胡说”、“浮夸的语言”、“咆哮”、“喋喋不休”、“胡言乱语”、以及“胡扯”。更直接的类别是，有些词语被人们用来删改成为“bullfeafhers”。

已故的尼尔森·罗基法罗在1964年在这一够见长的单子中再加上了一些。他反复地说“在上帝的父权之下的人的兄弟关系”。那些希望听到一些有关民权的那具体建议的记者们讽刺说罗基法罗的高贵的辞令为“Bomfog”。

下一次，当某些公司习惯性地用时髦术语攻击投资者而令人大为恼火时，将这些丰富的语言记在头脑中。对干那些使平常或微小的灾难变得不平凡的委婉用语忍耐些吧。你就想一想吧，如果公司和股票持有人之间交谈的语言去除这层讨人喜欢的搪塞，那将是多么令人乏味呀。

当某一投资理念变热时，投资的时髦用语也就剧增起来。这时有很好的理由解释的。比起投资资金来说，口号是成为和多倍行业相同的更为便宜的途径。

例如，在1980年代早期，能量价格非常高。无数的公司力图跟上能源这一潮流。一些公司甚至买下了石油公司。而许多公司则第一次向外透露说它们的收益在很大程度上与能源相关，这实在是一种经济的方法。与能源有关实在是一个令人惊叹的不精确的词语，它包括从房屋绝像材料到钼的一切东西。

在很大程度上，与能源有关的公司力图帮忙开采石油和天然气的地方是阳光地带。由于能源价格似乎是永过错上升的螺旋，这一令人钟爱的地区可以依靠投机人的增长而繁荣。零售商很快就它们在阳光地区那些州的集中程度展开了竞争。所幸的是，官方没有明确界定哪些州构成阳光地带。如果一家零售商想把它在肯塔基的商店算进来，那它大可这样做。

然则，当石油价格大幅下降时，那些公司也就不再热心地与能源成阳光地区挂上关系了。那些一度配备给阳光地带房地产贷款的银行现在开始强调说它们在德克萨斯州只有少得可怜的贷款。如果它们不聪明地在孤星州（德克萨斯）下注于大牧场，那么现在它们会说，比起更具经济多样性的达拉斯地区来，它们在更依赖能源的休斯敦的贷款更少。当然它们的股票同样都是惨败的。

经济形势的下降给予时髦词语的使用以最特别的推动。建筑材料公司将它们重命名为针对“重塑和重修”市场的反衰退供应商。汽车零部件生产商则宣称它们将通过出售“零配件市场”商品而兴旺。它们说需求将会剧增，因为通过等待更长时间磨损原器件而作农业经济们的汽转交易，纸张生产者则宣称它们将通过“行业的卓越才能”避免毁灭性的削价。

1980年代敌对的接管风潮构成刺激时髦用语兴起。的另一个因素。许多公司修改它们的内部章程，以向敌对的侵入者障碍。但是很少有公司称这些方法为“反接收条款”。因为那含有实施额外保证的经营的迹象。相反，公司制定“股东权利”和“公平价格”修订。

最终，时髦用语持续了下来，因为它们给公司提供了真正的价值。它们劝投资者不要头脑简单，要对坏消息具备判断力。而且，通过运用时髦语调而成功旋转控制是一种构建信心的好办法。它鼓励公司升级到下一层次。

那些多种多样的不知所以的空话是浅薄的热情支持者似的活动。它的标志是没有问题，只有挑战存在的建议。运用从鼓励大会那借来的话语，投资者关系官员能够重新安慰紧张的投资组合经理，甚至是他们理应害怕的时候。客观上减少公司未来收益前景的发展状况可以被重新定为令人激动的新的增长机会。

为了说明问题现假设一家服装厂的最重要的连锁商店破产并被关闭了。投资者将学到的好消息是这家服装厂以后将更少地依靠单一的大顾客群。类似地，当一家石化公司将大量关闭它的天然气管道时，这可是一个好消息。这家公司将来的收益将偏移到稳定的家庭和商业部门，而这些部分对于经济状况而言，需求不太敏感。

在1982年时，一家公司由消极状况轩为积极，对此我印象非常深刻。在对碳化物联盟的参观访问中。我提到环境危险问题我被告知这事实上是公司的一个长处。真正危险的化学物是卤素，而碳化物中不包括它。

在1984年12月，碳化物联盟在印度的子公司经历了历史上最严重的一次工业事故。根据印度官方统计，超过3000人死亡。一时间对于公司的反对之声不绝于耳。同时对于股票持有人的近期影响是4亿美元的市值损失。唯一的亮点是这次事故没有涉及和卤素有关的化学物。然而，一种名叫塞温的肥料被证实具有高度毒性。

与此同时，医疗部门充分抓住这次机会。事实上，这些公司的行为使得似乎它们将从残酷的、联合施加的平峻活动中受益。

为了回应公众对于日渐上升的健康保健费用，国会将老年保健医疗补偿与一个未来的支付体系联系起来。现在医院不能再像以往那样负担病人的护理费用，增加上一定利润，再开发一张账单。现在的支村水平是基于一个标准成本。为了在这种交易中赚钱，医院将不得不设计出一大方法以使它们所打电报供的服务在数量比预先决定的偿还少。

一般人们认为，抛弃这一成本附加体系将有害于公司的赢利前景。投资者比直不确定性而说更喜欢有保证的利润。然而这一逻辑却不适用于医院这一行业。至少这一观点是受那些医疗经营公司的欢迎的。这一行业的专家解释说在未来的补偿制度下，真正的输家是那些不赢利的医院。由于慈善组织的管理往往十分缺乏效率，它们无法形成竞争成本结构。那些以利润为目标的运营者将把它们吞并，从而产生更巨大的收入和收益增长。

用压力以保持治疗费用在某一准则之内不会产生什么危险吗？这是很有可能的。那些以利润为目标的医院将被迫早些让病人出院，那将意味着住院率的下降。在大多数行业，现有能力利用不足就意味着低于标准的利润。这样，医院管理公司又一次成功地引导投资者偏离了合乎逻辑的结论。它们的发言人再一次说，接纳能力利用的问题不适用于医疗保健。

从1983年3月11日华尔街时报的“倾听华尔街”专栏的文章判断，许多投资专家也赞成上述观点。一位专家预测说这些公司的每年收益率有20%。能达到这一水平，部分原因在于对于那些处于困境中的不幸医院的收购。另一名健康护理专家则在新的补偿制度下提高了它们的利润估计。

似乎为了证实这一光明的图景，医院股票一直在往上涨。事实上，在华尔街日报上也仅有一篇带着悲观调的文章。一位投资顾问注意到一名内部的人在先前六个月内卖出了两家主要的公司。基于此，他建议人们不要买它们的股票尽管他的基本面分析表明收益会不断增长。

在接下来的几年中，这位投资顾问的结论经受住了考验。上10月2日，美国医疗公司承认它的收益将停止僧长，将于1986年变成无赢无亏。这位管理者说，其根源在于住院率的持续下降。

公司的这一声明是“一次巨大的冲击”，尽管早在成本附加体系的末期的几年前就有人发出人类以预测。如果说美国医疗公司的消息是一次冲击，那么美国国际医药公司发布于同一天的消息则是一次大创伤了。尽管它的收入增加了18%，但是季度利润却比上一年下降了38%。

毕竟那些内部的卖者是正确的。就在两家公司释出重磅炸弹的那天，主要医疗经营公司的股票剧跌了10%到20%。在绘声绘色证券交易所的本期四个最剧烈事件中，这一行业占据了三席，据了解，四家医院连锁在一天之内跌走了15亿美元的市值。

很显然，医疗经营公司在价值方面的下跌其实很早就已开始了。早在1983年，恶化就出现了。然而，那些有经验的观念却一首在拖延市场对于变化了的环境的认识。那些公司的外联官员则尤其卖力地将这一难挡得越久越好。

对于投资者而言，这些事件中的唯一收获是他们获得了一份经验，金融市场反复在表明时髦用语在引导权威得出错误的假设方面很有力量。如果你仔细辨别那些令人发生错觉的语言，你就能在它们发生作用之前避开那些原本不能避开的不快情景了。